投资要点

    事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年业绩同比增长10.5%1）2024H1 业绩：公司积极响应国家政策，进一步抢抓市场机遇，强化对重点客户精准对接，2024H1 实现营业收入148.9 亿元，同比增长2.3%；归母净利润15.3亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润14.7 亿元，同比增长9.4%。加权平均净资产收益率6.6%，同比增加0.2pct。业绩符合市场预期。

    2）2024Q2 业绩：2024Q2 实现营业收入75.3 亿元，同比下降4.8%，环比增长2.2%；归母净利润8.4 亿元，同比增长10.3%，环比增长21.4%。

    2024Q2 净利率同环比均增长，降本增效成果显著1）利润率方面：2024H1 毛利率为33%，同比增加0.1pct；净利率为13.5%，同比增加1.2pct。2024Q2 毛利率为35.4%，同比增加1.7pcts，环比增加4.8pcts；净利率为14.5%，同比增加2.2pcts，环比增加2.1pcts。

    2）期间费用方面：2024H1 期间费用率为16.5%，同比增加0.4pct，其中销售费用率2.9%，同比减少0.4pct，销售费用减少主要是因为公司加大了对营销费用的控制；管理费用率8.4%，同比增加0.6pct，管理费用提高主要是由于业务量上涨；研发费用率5.8%，同比增加0.3pct；财务费用率-0.6%，同比减少0.06pct，财务费用的减少主要是由于报告期利息收入增加。

    煤机行业多重驱动，央企龙头有望受益

    1）行业需求：更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动。

    2）竞争格局：行业集中度不断提高，央企龙头充分受益。

    公司全产业链布局，安全、智能化表现亮眼

    1）煤机央企龙头龙头，科研生产一体化抵御周期波动。

    2）子公司智能化业务领先行业，煤矿安全装备需求紧迫。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为325、346、366 亿元，同比增速分别为8.5%、6.5%、5.9%。归母净利润分别为26.4、29.0、31.4 亿元，同比增速分别为12.1%、9.7%、8.2%，PE 为9.0、8.2、7.6，维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格不及预期；原煤产量不及预期；煤机出口不及预期；竞争激烈市占率不及预期。