24H1 营收/归母净利同比+2%/11%，其中Q2 归母净利环比+21%。24H1 公司取得营收/归母净利148.9/15.3 亿元，同比+2.3%/+10.5%。Q2 单季，公司归母净利8.4 亿元，环比/同比+21.4%/+10.3%。

    　　煤机订单持续增加，Q2 业绩再创季度新高。公司紧紧围绕“一利稳定增长，五率持续优化”目标，依托公司科技创新及全产业链综合优势，聚焦增强煤炭行业科技引领核心功能，全方位推动一体化协同创效，各项业务平稳发展，保持经营效益稳步增长。24H1 天地奔牛、上海煤科等4 家单位新签合同超过20 亿元，北京华宇依托整体技术优势成功签订总包项目7.6 亿元，开采研究院利用压裂、快掘等领先技术优势签订合同4.5 亿元。

    　　集团化、专业化、区域化、国际化发展加速，持续创新驱动盈利提升。上半年，公司加快推进“集团化、专业化、区域化、国际化”发展，重庆研究院、常州股份入选国家级制造业单项冠军企业，24H1 常州股份实现净利1.14 亿元，同比+5%；西安煤科透明地质科技有限公司入选国资委确定首批启航企业；重庆科华安全设备有限责任公司获评“专精特新”中小企业。此外，24H1天地奔牛实现净利润1.77 亿元，同比+18%；天玛智控实现净利润2.03 亿元，同比-7%，其推出的“地面规划采煤、装备自动执行、面内无人作业”无人化采煤新模式，在山能、宁煤、陕煤等大型煤企已推广应用6 个工作面。

    　　积极参与“一带一路”共建，加快国际化发展步伐。公司积极落实《加强国际化经营工作的指导意见》，加快构建国际化经营合力，先后参加了俄罗斯、土耳其国际矿业展会，积极对接俄罗斯、印尼、乌兹别克斯坦等国家重点煤炭企业客户，推动拓展海外市场，顺利签订哈萨克斯坦装车站、以及定向钻机、采煤机、掘进机等煤机装备出口项目。24H1 成立俄罗斯公司，推动拓展海外市场，加快构建国际化经营合力。

    　　盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司24-26 年归母净利分别为27.9/32/36.5 亿元，对应EPS 为0.67/0.77/0.88 元，参考可比公司，给予2024 年12~14 倍PE，对应合理价值区间8.09~9.44 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。