事件：2024年3 月 20 日，公司发布 2023 年度报告，全年实现营业收入299 亿元，同比+9.16%；实现归母净利润23.6 亿元，同比+20.8%；扣非后净利润21.8 亿元，同比+22%；经营活动现金流量净额57.7 亿元，同比+23.7%；基本每股收益0.57 元/股，同比+20.8%。

    　　第四季度，公司实现营业收入80.2 亿元，同比+6.2%，归母净利润3.87 亿元，同比+9.8%，单季度扣非后净利润2.73 亿元，同比+11.8%。

    　　点评：

    　　盈利能力持续改善，经营质量再上台阶。盈利能力方面，23 年公司毛利率实现30.93%，同比提升0.65 个百分点；ROE 实现10.92%，同比提升1.01 个百分点；公司盈利能力稳步提升。销售回款方面，公司强化内部管控，账龄结构持续改善，23 年应收账款周转率为3.3 次，回款速度稳步提升。订单方面，23 年新签合同额369.9 亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。截至23 年末公司合同负债达39.35 亿元，同环比均呈增长态势，公司在手订单充裕。

    　　行业资本开支有望持续高位，公司全产业链布局有望深度受益于煤炭高景气周期。2023 年，我国煤炭行业固定资产累计投资额完成5591 亿元，同比+12.1%。投资额在22 年较高基数（4988 亿元）的基础上实现较快增长，主要得益于煤炭行业高景气周期带来的高资本开支。我们预期，在煤炭产能周期背景下，未来煤炭仍有望维持高景气周期，行业资本开支有望维持高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。

    　　公司重视股东回报，分红比例逐步提升，未来仍具较大分红潜力。公司进一步提升现金分红额，宣派23 年股利0.28 元/股，分红率达49%。

    　　若以3 月21 日收盘价计算，公司股息率达4.09%。值得注意的是，截至23 年末公司在手货币资金达170 亿元，同比+46.08%。在国资委推动央企市值考核背景下，公司未来分红比例有望持续提高，持续不断回报投资者。

    　　盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以3 月21 日收盘价计算，我们预测公司2024-2026 年归属于母公司的净利润分别为27.9/32.8/38.3 亿元；EPS 为0.67/0.79/0.93；对应PE 为10.14/8.62/7.38。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。