本报告导读：

    　　业绩符合预期，毛利率单季承压，煤矿智能化改造保持增长态势。

    　　投资要点：

    　　结论：2021年Q 1-Q3 公司营收167.19 亿元（+22.1%），归母利润11.45亿元(+32.3%)，Q3 营收59.34 亿元（+14.7%），归母利润3.21 亿元（+4.1%），符合预期。考虑到原材料价格上涨、煤价波动对公司利润的影响，下调2021-23 年 EPS 至 0.41（-0.03）、0.51（-0.04）、0.62（-0.04） 元，维持目标价至6.6 元，对应 2022 年12.45 倍 PE，增持。

    　　毛利率承压，存货继续改善。前三季度公司毛利29.24%，其中Q3 毛利较低为24.7%，同比下降5.8%，环比下降7.9%，我们推测主因是原材料价格上升以及低毛利订单确认较多。Q3 公司存货降至47.7 亿元，同比下降13.3%，回款能力保持向上态势。

    　　智慧矿山建设、5G应用等方面走在行业前列。中国煤炭工业协会评选的2019-2020 年度煤炭行业两化深度融合优秀项目，公司及所属企业作为主要完成单位或参与完成单位的11 个项目。天玛作为公司煤矿智能化改造主力前三季度实现收入10.4 亿元，净利润2.84 亿元，继续保持较高增长。

    　　建设“煤智云”大数据中心，构建行业数据标准体系。在第十九届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会上，天地科技母公司中国煤科发起建设“煤智云”大数据中心，整体项目包含六大模块：基础设施层、平台支撑层、智能应用层、运营运维体系、安全管理体系、信息集成与应用服务，希望在数据层面构建产业结构、建立行业标准、实现数据互联互通，从而推动煤炭行业整体的智能化。

    　　风险提示：煤矿智能化改造不及预期