本报告导读：

    公司2021年H1利润实现48%增长，经营质量不断优化，煤矿智能化有望形成集团协同效应，维持增持评级。

    投资要点：

    结论ble：2021年H 1 公司营收 107.86 亿元（+26.6%），归母利润 8.23 亿元（+23.2%），符合预期。基于公司订单增长及在煤矿智能化改造领域的成长性，上调2021-23 年 EPS 至 0.44（+0.04）、0.55（+0.09）、0.66（+0.12）元，上调目标价至6.6 元，对应 2021 年15 倍 PE，增持。

    主要子公司全面向好，新签合同保障未来业绩。2021H1 天地奔牛、山西煤机、常州股份、煤科院、西安研究院、重庆研究院、能源发展、上海煤科分别实现利润0.88（+0.18）、0.64（+0.38）、0.68（+0.23）、0.92（+0.48）、1.13、0.56、2.01、1.58 亿元，部分实现翻倍增长。H1 新签合同大幅增长至141 亿元（+30.6%），且子公司中有21 个新签合同同比增长，将保障未来各项业务齐头并进。

    强化经营稳定性，应收账款略有改善、存货优化。公司2021H1 继续强化经营稳定性，H1 应收账款略提升至131.6 亿元（+5.6%），但其中三年以上账龄占比降至14.4%（-1.3%），存货降至47.7 亿元（-13.6%）。

    液压电控增长超50%，煤矿智能化改造相关产品不断落地。2021H1天玛公司实现净利润1.79 亿元（+53.6%），预计21 年利润超过4 亿元。依托多年科研成果和技术储备，已经实现了全国首套450m 智能化超长综采工作面成套装备地面联合试运转、煤矿辅助运输车辆全过程智能驾驶、定向钻孔机器人大直径长钻杆自动化装卸、电磁先导阀自动装配生产等，煤科集团产品完整、技术强的优势已渐渐凸显，未来各业务线协同也将更紧密。

    风险提示：煤矿智能化改造不及预期