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八一钢铁(600581)机构评级研报股票分析报告

 
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八一钢铁(600581):23年Q1亏损环比收窄 直接受益一带一路

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2023-05-11  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2022 年度报告和2023 年度一季报,2022 年公司实现营业收入230.44 亿元,较上年降低25.37%;实现归母净利润-13.67 亿元,较上年下降215.73%,实现扣非归母净利润-11.46 亿元,较上年下降205.85%。2022 年Q4 公司实现营收/归母净利润33.57/-7.55 亿元,同比变化-43.60%/33.88%。2023 年Q1 公司实现营收/归母净利润40.09/-4.67 亿元,同比减少21.33%/39.95%,环比亏损收窄2.88 亿元。公司业绩符合预期。

      钢铁行业周期下行拖累业绩。2022 年受需求萎缩和国际政治安全形势动荡影响,钢铁行业进入下行周期,全国累计粗钢/生铁/钢材产量同比下降2.10%/0.80%/0.80%,新疆粗钢/生铁/钢材产量同比下降10.50%/10.60%/10.20% 。公司2022 年累计产铁/ 钢/ 商品材489/530/504 万吨,较去年同期减少107/113/117 万吨。分产品看,公司建材/板材/金属制品产量同比变化-23.74%/6.85%/-23.64%,螺纹钢/热轧板卷/中厚板毛利率较去年下降16.43/11.63/5.44 个百分点。

      三费占比提升,计提大额资产减值损失。2022 年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率较去年提高0.14/1.44/0.66/0.70 个百分点,销售费用提升由于物流协力费用影响,管理费用提升由于煤矿维护费用增加影响,财务费用和研发费用提升由于有息负债和研发支出增加影响,全年计提资产减持损失3.15 亿元,占收入比重较去年提升0.25 个百分点。

      新疆唯一上市钢铁企业,直接受益一带一路战略。公司是新疆地区最大的钢铁企业、唯一的钢铁上市企业,现年产钢能力800 万吨,产品销售至新疆本地、西北、西南、华东一带,通过分销商出口中亚和俄罗斯。由于新疆市场相对封闭,从历史看新疆钢价在需求旺盛时期较内地往往有较高溢价,2023 新疆共安排重点项目400 个,总投资2.7 万亿元,计划完成投资3000 亿元以上,较2022 年增加30 个,总投资增加5184 亿元,年度计划投资增加300 亿元,结合中吉乌铁路等一带一路项目支持,新疆基建有望持续带动区域内钢铁需求。

      投资建议:公司作为新疆当地唯一上市钢铁企业,有望持续受益区域内旺盛的投资需求,我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入260.49/286.09/318.49 亿元, 分别同比增长13.04%/9.83%/11.33%;归母净利润分别为1.47/4.57/5.33 亿元,分别同比增长110.74%/211.11%/16.78% , 对应EPS 分别为0.09/0.29/0.34 元。

      以2023 年5 月10 日收盘价为基准,对应2023-2025E 对应PE 分别为53.76/17.28/14.80 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示:

      项目发生重大安全事故;项目复产进度不及预期;钢铁价格波动等。

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