事件概述：4 月11 日，公司发布2021 年报：2021 年，公司实现营收308.79亿元，同比增长33.62%；归母净利润11.81 亿元，同比增长267.67%；扣非归母净利10.83 亿元，同比增长323.4%。2021Q4，公司实现营收59.53 亿元，环比降19.99%；归母净利润-11.66 亿元，扣非归母净利润-12.69 亿元，环比由盈转亏。

    点评：公司主要产品产销量上涨，毛利率维稳

    ① 量：2021 年公司产品产销量同比提升。公司2021 年钢产量642 万吨，同比增加2.65%，其中建材产品产量为225 万吨，同比增长4.3%，销售量为226万吨，同比增长2.54%；板材产品产量为311 万吨，同比增长3.85%，销售量为309.15 万吨，同比增长2.63%。

    ② 价：螺纹钢价格涨幅较高，总毛利率维持稳定。2021 年钢铁产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原材料大幅上涨的压力，公司核心围绕提升生产使用效率，坚定全流程深化成本削减工作，在新会计准则下总毛利率维持稳定。

    未来核心看点

    ① 2021 年新疆固定资产投资增速高于全国平均水平，钢铁需求潜力较大。新疆作为西部开发重点地区，得益于正在集中释放的政策红利、稳定红利、疫情防控红利，固定资产投资增速明显高于全国平均水平，需求潜力较大。

    ② 疆内市场占有率高，区域龙头优势明显。新疆地处内陆，交通运输条件较差。

    公司作为新疆最大的钢厂，具有明显的地域优势，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。2021 年1-6 月，公司建材疆内市场占有率为35.5%、板材达到81%。

    ③ 股权激励助力公司长远发展。公司发布2021 年A 股限制性股票激励计划，并对公司的净资产收益率、利润、EVA 做出要求，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性，为公司长远发展打下坚实的基础。

    ④ 收购控股股东子公司，实现最佳资源配置。2021 年12 月21 日，公司完成收购新疆焦煤(集团) 有限责任公司、新疆八钢金属制品有限公司，延伸了八一钢铁产业链，并有利于公司将疆内资源利用价值最大化。

    盈利预测与投资建议：新疆钢铁需求潜力较大，公司区域龙头优势明显，同时深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024 年公司归母净利润依次为14.04/16.41/17.88 亿元，对应4 月12 日收盘价的PE 为8x、7x和6x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。