中线逻辑：新疆固定资产投资再回20%以上增速，疆内需求爆发，过剩产能出清，区域红利凸显。需求端：新疆的基建投资主要由政策驱动，因此波动较大，本年前5 个月累计增速已经重回20%以上的区间，是18 年以来最快的增速，疆内用钢需求爆发。供给端：15 年以来，新疆地区的过剩产能逐渐出清，代表性的首钢伊犁、山钢新疆公司都已经退出市场，区域供需结构调整到合理状态，供给难以大幅增长。同时，外地钢材入疆成本极高，以最近的低价市场陕西为例，仅考虑铁路运输吨钢运费已经在350 元左右，再考虑到装卸、出厂等成本，运到新疆当地要500 元左右，所以外地资源入疆极为困难。因此，当地市场供需偏紧的局面会得到延续，市场价格和公司盈利都会大幅抬升。

    短期催化：二季度业绩预估达到4 亿，中报有望成为催化剂。

    我们预估二季度公司业绩会实现爆发。1）一季度受疫情和气候的双重影响，公司产销率仅81%，单季库存新增了21 万吨，这部分库存会在二季度实现销售，增厚盈利。2）公司主要使用内矿，成本波动相较外部市场偏小，在19 年普氏价格指数上涨高达29%的情况下，公司铁矿单吨采购成本仅增加了9%，推断公司本年度成本受干扰程度仍然较小。二季度的价格增长可以完全转化为利润。3）公司会根据市场情况调整疆内疆外销售比例，二季度疆内销售比例会大幅增加，增厚毛利的同时也大幅降低销售费用。综上，我们预估公司二季度业绩将达到4 亿元左右，中报有望成为短期行情催化剂。

    盈利预测和投资建议：基于上述测算，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.18 亿元、17.72 亿元和18.88 亿元，增幅为1340%、23.8%和6.4%；EPS 分别为0.99 元、1.16 元和1.23元，对应P/E 为4.1 倍、3.5 倍和3.3 倍。公司作为新疆钢铁行业龙头企业，具有疆内地域优势，“一带一路”及西部大开发的基建投资建设有望对疆内需求有较大的提振幅度，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险分析：新疆钢铁需求上升不及预期：政策刺激减弱或者疫情反扑可能会影响钢材需求