新疆龙头企业 完整优质的生产系统

    　　公司是新疆唯一的钢铁上市公司同时也是整体实力最强的钢铁企业，公司拥有完整优质的炼铁、炼钢及轧钢生产系统，具备年产660 万吨铁、730 万吨钢、770 万吨材的生产能力。公司高度重视科技创新，其中公司专利申报数量始终居于自治区首位，公司主导产品的实物质量已达到国际公认的高精度产品的标准，产品曾多次荣获自治区名牌称号。2020 年Q1，公司钢材产量为110.38 万吨，同比增加7.38％；钢材销量为89.09 万吨，同比减少17.07％；实现营业收入31.75 亿元，实现净利润-1.91 亿元。

    　　疆内市场占有度高 区位优势明显

    　　公司以新疆地区为核心销售区域同时辐射西北及中亚地区，密切关注本地及周边的市场需求和产品价格变化，实施差异化竞争策略，对产能和产线配置进行经济性比较，制定合理的产能规模和产线布置，灵活组织安排生产，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。2019 年，公司板材疆内市场占有率达到 77%，建材疆内市场占有率为 34%。公司现已建成遍布全疆的销售网络，可为用户提供一站式品种服务、个性化订制服务以及钢材深加工服务。公司积极顺应“互联网+”发展趋势，搭建快捷高效的电子交易平台。

    　　一带一路大基建驱动成长

    　　2020 年4 月21 日八钢公司与实际控制人中国宝武、华宝投资共同出资 10亿元，设立新疆天山钢铁联合有限公司。其中，八钢铁公司认缴出资额5亿元，持股比例50%；中国宝武认缴出资额2.5 亿元，持股比例25%；华宝投资认缴出资额2.5 亿元，持股比例25%。中国宝武2019 年钢产量9522万吨，营业总收入5566 亿元，利润总额345.2 亿元，钢产量和盈利水平位居全球第一。2020 年新疆重点项目共计390 项，其中续建项目190 项、新开工项目80 项、预备项目120 项。20 年5 月17 日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》其中特别指出以共建“一带一路”为引领，加大西部开放力度。支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心，公司成长迎来高强驱动力。

    　　公司评级

    　　我们预计公司2020-2022 年营收分别为 216.43/229.42/238.59 亿元，归母净利润分别为 7.64/8.58/7.39 亿元。我们给予公司2020 年10.73 倍目标PE，对应市值为81.98 亿元。首次覆盖，我们给出目标价格5.35 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观政策改变，西部大开发政策变化，公司经营出现其他不可控风险等。