本报告导读：

    公司2019Q3 产销量保持高位，期间费用有所优化，成本上升致业绩承压。10 月宏观数据显示地产韧性偏强，基建有望回暖。矿价高位回落背景下，公司业绩有望回升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收154.91 亿元，同比升0.7%；归母净利润2.4 亿元，同比降58.41%；公司Q3 单季营收59.48亿元；公司前三季度归母净利润分别为-1.94、3.18、1.17 亿元，公司Q3业绩仍承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给的超预期上行， 下调公司2019-2021 年EPS 至0.25/0.20/0.20 元（ 原0.25/0.32/0.36 元），公司受益基建回暖预期强烈，给予公司2019 年一定溢价PB1.38X 进行估值，下调公司目标价至3.86 元，“增持”评级。

    吨钢毛利下行，三季度业绩仍承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为107、154、163 万吨，吨钢售价为分别为3652、3654、3654 元/吨，吨钢成本分别为3521、3177、3275 元/吨，吨钢毛利分别为131、477、380 元/吨，吨钢三费分别为322、403、469 元/吨，吨钢净利分别为-181、207、72 元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利与二季度相比有所下滑。

    资产负债率保持下行，期间费用有所优化。2019 年3 季度末，公司资产负债率77.62%，较2018 年全年下降1.46 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为7.71%，较2018 年同期下降0.33 个百分点，期间费用有所优化。

    新疆钢企龙头充分受益疆内偏强的钢铁需求，公司业绩或有所回升。10 宏观数据显示地产韧性犹存，而疆内固定资产投资同比增速为5.6%，高于全国固定资产投资增速0.4 个百分点，区域钢材市场需求偏强，公司作为新疆钢铁行业的龙头将充分受益。在矿价高位回落的背景下，公司Q4 业绩有望回暖。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。