本报告导读：

    公司2019Q1 业绩略低于预期，一季度销量维持高位。地产新开工偏强，基建投资反弹，出疆销售能力提升，公司作为新疆钢企龙头，2019 年盈利将逐季回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2019Q1 实现营业收入39.23 亿元，同比上升15.10%；归母净利润-1.94 亿元，同比下降234.47%，公司业绩略低于预期。2019 年地产新开工偏强，基建回暖，钢铁需求前低后高，公司业绩将逐季回暖。由于行业供给偏强，且铁矿价格强势，公司Q1 业绩略低于预期，下调公司2019-2021 年EPS 为0.25/0.32/0.36 元（原0.44/0.52/0.56元），公司受益基建回暖预期强烈，给予公司2019 年18 倍进行估值，下调公司目标价至4.50 元（原5.70 元），维持“增持”评级。

    公司经营稳定，一季度销量维持高位。2019 年一季度公司钢材销量为102.81万吨，同比微降0.61 万吨，整体维持高位。2019 年一季度公司钢材销售均价为3652 元/吨，吨钢毛利为131 元/吨，对应吨钢净利-181 元/吨，同比分别下降52 元/吨、209 元/吨，主要原因是下游铁矿价格强势导致成本的上升。随着基建持续回暖，其盈利能力有望逐步回升。

    基建有望回升，出疆销售能力提升。国家专项债发行持续推进叠加政策积极，2019 年基建投资将持续回暖。随着新疆铁路运输能力的扩大，公司出疆销售能力逐渐提升。2019 年钢铁需求前低后高，公司盈利能力存在上升空间。

    地产偏强，基建回暖，区域钢企龙头受益于钢铁需求回升。2019 年3 月新疆房地产开发投资同比增9.2%，增速环比二月大幅反弹。2019 年地产新开工超出市场预期，基建回暖，整体需求依然偏强。公司作为新疆钢企龙头，充分受益于疆内钢铁需求回升，业绩将逐步回暖。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。