事件：

    公司发布2018 年半年度业绩公告，报告期内，公司累计实现营业收入82.13 亿元，同比增加15.95%；实现净利润 2.16 亿元、同比减少46.3 %；实现基本每股收益0.14 元，同比减少46.18%。

    观点：

    受新疆基建下滑拖累，钢材产销量减少，原料成本侵蚀利润。报告期内，公司钢材生产总量234.39 万吨，销售总量215.93 万吨，产销率92.41%；产量与上年同期相比减少约1.75 万吨；销量与上年同期相比减少约10.1 万吨。变动主要因素是上半年受环保因素影响，多处矿山停产，原料市场铁料、焦煤价格居高不下，给原料保障工作带来压力。销售端因新疆严控政府债务，清理退库PPP 项目，建材需求下降，疆内建材库存高涨，市场价格较内地偏低，上半年新疆固定资产投资较去年同比大幅减少。

    财务费用和销售费用增加，管理费用减少，经营现金流大幅增加。报告期内，销售费用343,728,893.57元，较上年同期上升38.22%，主要系加大疆外销售，运价运量较上年同期有所增加所致。管理费用104,914,123.06 元，较上年同期减少11.36%，主要系公司研发投入较上年同期减少所致。财务费用218,489,854.99 元，较上年同期下降51.79%。经营现金流791,762,249.49 元，同比增长501.61%，系公司采购付现减少。

    盈利预测与投资评级：考虑到下半年中西部地区基建大概率升温，公司作为新疆地区龙头将率先受益。我们预计公司2018 年-2020 年实现营业收入分别为175.1 亿元、176.8 亿元和178.5 亿元；归母净利润分别为12.8 亿元、14.8 亿元和15.8 亿元；EPS 分别为0.83 元、0.96 元和1.03 元，对应PE 分别为7.0X、6.0X 和5.6X，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；供给侧改革不及预期。