投资要点

    2017年 公司实现营业收入167.57 亿元，实现归母净利润11.68 亿元，同比大增3047.86%。同时公司拟向全体股东每10 股转增10 股。

    把握行业机遇，价、量、利齐升。2017 年钢企生产经营状况好转，钢材盈利水平显著提升，同时，新疆地区固定资产投资保持高增速，拉动当地钢材需求，新疆地区钢材较上海地区溢价显著。公司充分把握行业机遇，量价齐升，2017 年建材和板材的产能利用率分别达63.94%和55.99%，钢材吨毛利达475 元/吨，较2016 年提高227 元/吨。分季度看，Q4 的营收和归母净利环比略有回落，主要原因为新疆每年寒冷天气开启早，Q4 下游开工显著减少，影响钢材需求，公司钢材产销量环比下滑。

    铁前资产并表+区域性溢价+基建需求促进产能利用率提升， 2018 业绩增量值得期待。（1）铁前资产今年将进行全年并表，预计为业绩带来不小增量。（2）今年1、2 月份新疆较上海地区钢材溢价同比提升，全年溢价同比或进一步提升。（3）2018 年新疆基建规划增速15%，有望持续拉动当地钢材需求，而新疆地区钢铁市场近乎独立，钢铁产能难有新的扩张，公司在疆内市占率高，产能利用率有进一步提升空间，有望摊薄费用降低单吨成本，为今年业绩贡献第三重增量。

    调整公司盈利预测：预计2018-2020 年归母净利润为24.7、27.2 和28.8亿元，EPS 为1.61 元、1.78 元和1.88 元，对应3 月12 日股价的PE 分别为4.7 倍、4.3 倍和4.0 倍（考虑转增），维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：资产负债率提高造成财务风险较高；疆内需求不及预期；钢价下行风险；成本端大幅波动风险