业绩总结：公司 2022年上半年实现营业收入71.9亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润5 亿元，同比增长19.1%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长12.8%；EPS 为0.38 元。2022 年二季度实现营业收入36.7 亿元，同比下降2.4%；实现归母净利润3 亿元，同比增长4.7%，环比增长51.8%。

    国内工业电机龙头，充分受益电机节能政策出台。根据最新OMIDA 市场数据，公司在全球中高压电机市场的占有率约为11%，位列全球第二；低压电机市占率位列全球第三。2021 年全球中高压电机市场中石油天然气及电力发电占比最高，分别为19%。2022H1，受俄乌战争及油气行业需求提升等因素，公司高压电机业务实现快速增长。此外，根据2021 年11 月出台的《电机能效提升计划》，2023 年在役高效节能电机占比需达20%以上，节能电机市场广阔，公司目前电机基本均为IE3 及以上级别，α+β双属性利好公司发展。

    新能源汽车电机快速放量，新增车企定点支撑业务长远发展。2022H1，公司子公司卧龙采埃孚实现营收2.8 亿元，超过2021 年全年收入（2.6亿元），我们预计2022 年公司电动交通业务全年营收有望同比翻倍增长。上半年公司获小鹏、吉利、五菱4 个定点项目（吉利2 个定点），合计金额超20 亿元，下半年新增定点有望进一步加快，助推公司持续扩大市场份额。

    下半年公司有望形成正剪刀差，驱动盈利恢复向上。公司主营产品电机的原材料铜和钢成本占比较高，且上半年原材料价格维持高位。公司很多产品的定价策略采取销售价格与主要原材料价格联动的方式，因此上半年公司产品的投标价格较高。工业电机生产交付周期约为3-6 个月，7月原材料价格大幅回落，形成售价与采购成本的正剪刀差。此外，公司凭借龙头地位和规模优势，具备强采购议价能力，下半年毛利率有望回升。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为160.5 亿元、186.9亿元、215.9 亿元，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。公司新能源车定点有望加快，打造公司第二增长曲线，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨的风险；新能源车定点不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。