核心结论

    本土化整合加速，国内市场份额有望提升。KM在技术和品牌具备优势，本次与天华院整合推进KM本土化速度，对海外竞争对手服务响应优势凸显，随着后续零部件国产化，对于国内品牌性价比凸显，国内高中端市场份额有望提升，国内业务高增长。

    海外经济复苏，KM下游需求改善。KM集团直接受益于欧洲和美国等发达经济体制造业的复苏，未来两年海外业务有望实现较高增长。

    KM产品智能制造布局领先，未来受益于制造升级。KM集团多年来致力于工业4.0在塑料加工行业的应用，在硬件设备智能化和工业数据采集方面已积累较强先发优势，我们认为未来KM显著受益于下游智能制造水平的提升。

    中化集团高端智能装备平台，后续延伸空间大。本次收购整合强化天华院作为中化集团装备平台的地位，我们认为中化集团后续有望持续推进优质资产的收购和证券化，天华院作为核心平台延伸空间巨大。

    首次覆盖给予“买入”，目标价13.50元。我们预计公司2018-2019年净利润分别为4.57亿元和5.48亿元，对应于每股收益0.45元和0.54元，目标价基于2018年30倍预期市盈率。

    风险提示：下游需求放缓、汇率风险等。