业绩未达承诺，关注增发进程

    净利润下滑42%，未完成业绩承诺公司2015 年实现收入6.90 亿元，同比下降16.21%；归属于上市公司股东净利润0.36 亿元，同比下降42.43%。15 年经济形势下行，装备行业不景气，公司新签订单较14 年减少，同时产品价格下降，导致公司利润下滑。

    　　公司未完成15 年业绩承诺（净利润7057 万、扣非净利润6636 万），根据承诺，公司将以总价1 元回购大股东2119 万股并注销（占总股本的5.4%），公司股本降至3.71 亿股，大股东持股比例从59.40%降至57.08%。

    　　 下游新开工减少，设备销售收入和毛利下滑

    　　公司下游石化等行业发展不景气，新开工项目减少，公司干燥设备、电化学等设备销售收入、毛利率均不同程度下滑，公司15 年设备销售收入5.58 亿，下降21%，毛利率整体下滑1.21 个百分点，其中干燥设备（占比66%）收入下滑14.36%，毛利率下滑4.76 个百分点。此外，公司工程收入0.19 亿元，下降15%。监理、科研等技术收入1.08 亿元，增长17%。

    　　 科研实力雄厚，环保装备有望加速推广

    　　天华院是原化工部十大重点科研院所之一，共取得重大科技成果400余项，近期国务院出台鼓励性政策支持科研成果转化，公司众多科研成果有望加速转化。面对化工装备需求下滑，公司发挥科研优势，积极向环保装备延伸。公司的污泥干化、褐煤提质、氨氮废水处理、低NOx 燃烧器等环保设备投放市场并商业化应用，有望加速推广。

    　　 大集团下科研院所存改革预期，关注增发进程预计16-18 年EPS 分别为0.14、0.18、0.24 元。公司是化工科学院旗下唯一上市平台，集团旗下优质资产丰富，存在科研院所改革预期。公司非公开发行已获证监会受理（募资7 亿元，发行底价9.35 元），目前处于意见反馈阶段，建议关注增发进程。公司属于大市场、大集团下的小公司，维持“买入”评级。

    　　 风险提示

    　　增发进度低于预期；研发成果产业化低于预期