中化科学院的唯一上市平台，技术实力雄厚

    公司是中国化工集团下属单位化工科学院旗下的唯一上市平台，主营业务为干燥设备\废热锅炉等专用设备的生产销售。近三年实现营业收入10.7 亿元、7.96 亿元和8.21 亿元。天华院科研实力雄厚，共取得重大科技成果400余项，其中煤调湿技术、氨氮废水处理技术等多项核心技术已经实现批量应用，在环保领域的业务放量指日可待。

    污泥设备进入放量期，多项技术储备在环保领域的应用将推开

    公司污泥处置技术获得14 年国家科技进步二等奖，已在多地实现产业化应用，伴随数百亿污泥处置市场的开启，产品有望快速放量；褐煤提质技术有望获得释放项目。公司拟非公开发行募资7 亿元，用于推进南京天华二期工程（褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50 万台套的生产能力）。此外，公司氨氮废水处理技术、乙烯裂解炉低NOx 燃烧器等多项环保技术储备均已实现产业化应用，有望加速推广。

    集团资本运作频频，科研院所改革可期

    中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业，控股9 家A 股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看，集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多，存在注入预期；黎明院资产规模和公司相当，且产品广泛用于军工。

    给予“买入”评级，静待后期改革推进

    预计15-17 年EPS 分别为0.22、0.28、0.42 元。公司技术储备丰富，污泥处置、褐煤提质项目进入放量期，其他几项技术已实现产业化应用，有望加速推广，公司未来几年业绩有望持续高增长。控股股东化工科学院旗下资产较大，黎明院等优质资产存在注入预期，中化集团有望加速国企改革和资本运作，给予“买入”评级。

    风险提示：研发成果产业化低于预期；科研院改革进度低于预期；