3Q23 归母净利同比+76%，维持盈利预测与目标价京能电力发布三季报，1-3Q23 实现营收236 亿元（同比+7%），归母净利8.29 亿元（同比+6.6%），扣非净利8.11 亿元（同比+8.9%）。其中3Q23实现营收86亿元（同比+7.8%，环比+34%），归母净利4.60亿元（同比+76%，环比+1275%），净利增长主要来自于投资收益同/环比的大幅增厚。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利为10.9/14.5/15.8 亿元，BPS 3.69/3.74/3.76元。参考可比23 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），给予公司23 年1.1x目标PB，目标价4.06 元，维持“增持”评级。

    　　新机组投产推升煤电电量，电价波动受现货市场影响公司3Q23 发电量同比+22%至265 亿千瓦时，公司发电机组送电区域需求持续回升；其中火电发电量同比+22%至264 亿千瓦时，部分得益于装机容量上升，其中京宁二期#3/#4 机组（各66 万千瓦）于22 年底/23 年4 月投产，京泰二期（2x66 万千瓦）于23 年8 月投产。公司1-3Q23 上网电价同比降5.5%，其中3Q23 同比降幅较大；电价随行就市波动，公司发电机组主要分布区域的电力现货市场全面铺开。公司煤电储备装机容量充足，包括涿州热电200 万千瓦扩建项目（已开展土地征收工作、计划于2026 年投产）和秦皇岛热电二期2x66 万千瓦（已获得核准）。

    　　新能源指标逐步落地，有望贡献发电增量

    　　公司3Q23 新能源发电量为0.8 亿千瓦时，当前电量占比不高，但随着在建项目陆续投产，新能源电量规模有望持续大幅增长。公司立足区位优势，积极争取电力外送通道新能源发展指标，以及灵活性改造容量新能源配置指标。2023 年新能源项目计划投产20 万千瓦、均为光伏项目，180 万千瓦风电项目已陆续开工建设。

    　　业绩弹性充足，维持增持评级

    　　火电行业基本面筑底回升，公司3Q23 环比大幅扭亏为盈，我们预计23-25年业绩弹性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），公司当前股价对应23 年0.8xPB。公司火电资产优质，给予公司23 年1.1xPB，目标价4.06 元/股。维持增持评级。

    　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。