10 月31 日公司发布2022 年三季报，公司22Q1-3 实现营收133.1 亿元，同比增长49.5%，归母净利润2.67 亿元，同比下降36.5%，扣非后归母净利润2.41 亿元，同比下降38.1%。

    22Q3 业绩环比向上。22Q3 实现营收40.7 亿元，同比下降14.5%，环比下降13.0%，环比下降主要原因为铜价下降。实现归母净利润0.85亿元，同比下降42.0%，环比上升6.9%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降39.9%，环比提升19.9%。盈利环比向上主要得益于新能源车扁线+传统业务22Q3 出货持续提升，同比下降则主要受传统业务如家电、工业等需求不足影响。我们预计随着疫情影响消除，新能源车销量持续增长带来的车用扁线占比提升，公司的业绩和业绩增速均有望迎来向上。

    车用扁线+800V 扁线前景广阔。扁线：公司22H1 新能源车用扁线出货4800 吨，同比增长130%，未来随着4.5 万吨产能释放，扁线业务的营收占比有望进一步提升，进一步满足T 公司、通用、BYD、华域汽车、上海电驱动、LG、联合电子、方正电机、汇川等客户的需求。扁线电机相比于圆线电机有槽满率高、导热性好、效率高等优点，在新能源车中的渗透率将进一步提高；生产端看，扁线生产过程不同于圆线，存在一定壁垒，单位加工费和单位利润高于圆线，是高成长性环节。800V 扁线：适用于大功率充电架构电机，对耐电晕性能、PDIV性能等要求较高，单位加工费和单位利润进一步提升，公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V 平台车型落地，800V 扁线渗透率将从0 到1，带来双重成长。

    【投资建议】

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收170.1、211.4、263.7 亿元，同比增速为-7.2%、24.3%、24.7%；归母净利润为4.3、7.3、9.5 亿元，同比增长-21.7%、69.7%、29.8%；现价对应22-24 年PE 为21、12、9倍。考虑到公司是车用扁线龙头，800V 放量在即，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不足；竞争加剧。