公司公告：2021 年营收、归母利润、扣非净利分别为183.30、5.49、5.08 亿元，分别同比增长47.26%、31.09%、39.88%，毛利率为7.58%，公司营收和利润大幅增长。公司Q4 营收、归上净利、扣非净利分别为46.66、1.28、1.19亿元，同比分别增长29.16%、8.90%、60.85%，环比分别为-1.90%、-12.85%、-13.39%。

    年报业绩符合预期。2021 年营收、归母利润、扣非净利分别为183.30、5.49、5.08 亿元，分别同比增长47.26%、31.09%、39.88%，毛利率为7.58%，公司营收和利润大幅增长。公司Q4 营收、归上净利、扣非净利分别为46.66、1.28、1.19 亿元，同比分别增长29.16%、8.90%、60.85%，环比分别-1.90%、-12.85%、-13.39%，Q4 盈利能力下滑主要系油漆等原材料价格大幅上涨。

    经营效率提升，费用率下降。公司2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.44%、0.88%、0.99%、0.83%，分别同比减少0.10%、0.36%、0.22%、0.13%。2021 年公司经营效率稳步提升，整体费用率为3.14%，同比下降0.81%。

    出货量稳定增长。2021 年全公司产品生产和销售总量分别为31.69 万吨和31.44 万吨，超额完成预算目标。其中，电磁线产品的产量为24.53 万吨，同比增长16.81%，销量为24.34 万吨，同比增长16.54%；电磁线产品中的扁平电磁线销量为1.05 万吨，同比增长98.5%，其中新能源扁平电磁线销量约6000 吨。

    扁线和特种导线业务维持高强度扩张。公司新能源车用扁线产能继续扩张，预计年内产能可达到 4.5 万吨。截至2021 年底，公司已量产项目数为 31项，涉及整车厂超过 30 家，新能源车型超过 50 款以上。已完成开发并送样项目数为 39 项，涉及超过上百款国内、国际新能源车型。此外，公司紧抓军工及 5G 领域特种导线的发展机遇，将现有的产能向高附加值镀银线和镀镍线进行倾斜，目前正在常州西太湖科技产业园扩大产能，预计完工后恒丰特导最终年产约能达到 1.5 万吨。

    前瞻布局二代高温超导带材。公司完成了对上海超导18%的股权收购，成为该公司第一大股东，该公司的主营业务为二代高温超导带材的研发和生产。

    超导带材在未来在商用核聚变、高温超导电网电力及以超导感应加热器为代表的超导节能、环保、军工磁体等领域有广阔的市场空间。

    投资建议：公司传统的圆铜线和圆铝线出货量行业内领先、竞争力清晰；中生代业务新能源车用扁线和特种导线业务，下游需求旺盛、产品盈利能力强，公司正积极进行产能扩张；储备业务方面，公司前瞻性的布局了二代高温超导带材，该材料未来在商用核聚变、高温超导电网电力等领域有着广阔的应用前景。公司在电磁线领域技术实力强、产品和客户的覆盖面广，新能源车扁线和特种导线产能扩张积极，业绩增长可持续强。维持“强烈推荐-A”评级和给予目标价5.90-6.40 元。

    风险提示：竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑、扁线电机渗透率不及预期、新能源车市场开拓不及预期。