事件：公司发布2021年半年报，2021年H1实现营业收入89.07 亿，同比+59.9%；归母净利润2.74 亿，同比+60.2%。分季度看，2021 年Q2 实现营业收入49.69 亿，同比+64.8%，环比+26.2%；实现归母净利润1.60 亿，同比+19.3%，环比+8.4%。

    　　点评：1、业绩高增，超市场预期。公司2021 年H1 营收、业绩均同比大幅提升，主要因为公司漆包线业务实现恢复性增长，2021 年H1销售量15.86 万吨，同比+18.84%。公司当前漆包线业务行业市占率约为14%左右，龙头地位稳固。报告期公司经营性现金流为-7.8 亿元，主要由于公司规模扩大叠加铜价暴涨，原材料（铜）占款激增。

    　　由于铜线加工均采用“开口”合同，铜价上涨对公司业绩影响较小。

    　　2、特种导体订单饱满，翻倍扩产，长期高增无虞。子公司恒丰特导受益于下游军工与5G 的景气度高扬，加之自身加强内部管理，2021年H1 实现净利润0.47 亿元，同比大幅增长258.6%；2021Q2 实现净利润0.27 亿元，环比仍大幅提升35%。公司产品配套粘性高，且多个品种为国内独供。为应对下游饱满订单，公司在常州启动扩产，项目完工产能翻倍达到8000 吨规模，长期增长无虞。

    　　3、客户扁线电机替代切换加速，扁线快速放量。2021 年H1 公司扁线出货量2045 吨，Q2 为1248 吨，环比+56.6%。扁线电机相比传统圆线具有能量转换效率高等优点，行业头部车厂均已开始切换扁线电机。随着下半年公司各大客户的切换替代提速，公司凭借先发优势将在行业的快速爆发期全面占领市场。

    　　4、扁线产能超前布局，构造高进入壁垒。公司可转债扁线项目稳步推进，预计年底形成1.9 万吨产能（对应190 万台扁线电机）。公司对产能的提前布局，向下游大客户显示其高保供能力，稳固其供应地位；同时对竞争对手施加扩产压力，保持当前绝对优势的竞争地位。

    　　盈利预测及评级： 我们预计公司2021-2023 年分别实现营收176.10/197.28/203.42 亿元，实现归母净利润5.65/7.05/8.51 亿元，对应PE 为28.21/22.60/18.72 倍。维持买入评级。

    　　风 险提示：新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等