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    特斯拉近日开始交付搭载国产电机的Model 3 和 Model Y，与此前交付的新车相比，新车型的电机功率及扭矩有所提升。

    受益国产电机性能优势， Model3/Y 功率及扭矩小幅提升特斯拉国产电机采用了扁线技术。相比圆线电机，扁线电机满槽率和功率密度得到提升，效率更高，散热、HNV、轻量化等性能更优。国产电机版的Model 3 与Model Y 车型仅更换后电机。Model 3 后电机最大功率从202kW 提升至220kW，最大扭矩从 404Nm 提升至 440Nm；Model Y后电机最大功率从180kW 提升至220kW，最大扭矩从 326Nm 提升至440Nm。参数的提升体现了扁线电机的性能优势。

    全球龙头切换扁线电机，行业渗透率加速提升

    使用扁线能提升电机效率进而提升整车续航里程，扁线电机是电驱行业发展趋势。比亚迪、上汽、蔚来等自主品牌，以及大众等合资品牌都已开始切换扁线电机。今年是扁线应用的元年，全球新能源龙头特斯拉换装扁线电机将加速行业发展趋势。预计到明年年底，扁线电机在新能源新车型上的渗透率有望提升到90%左右。

    公司为国内扁线龙头，受益行业趋势，需求驱动产能扩张公司是国内扁线龙头，将深度受益扁线电机渗透率提升的趋势。公司已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1 公司扁线产能提升至单月600 吨，受客户需求拉动，未来1-2 年进入高速扩产期。扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。

    投资建议：行业趋势提速，估值扩张在即，有望“双击”

    特斯拉国产电机交付标志扁线行业渗透趋势迎来增长拐点，公司作为国内扁线龙头将深度受益。目前公司绑定新能源车头部企业，扩产放量在即。预计公司2021E-2023E 归母净利润为5.8/7.2/10.0 亿元。行业趋势提速，龙头地位显著，核心客户放量在即，公司PE 估值有望从20 倍向40倍扩张，上调公司市值预期至280 亿元。

    风险分析：下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。