公司一季度实现收入39.4 亿元，同比增长54.2%，净利润1.14 亿元，同比增长74.6%，业绩超预期。公司是中国最大的漆包线企业，规模优势突出。原有圆导线平稳增长，创新的铝导线增长有所加快。公司2020 年完成对子公司恒丰特导的少数股东股权收购（持股比例提升到98%），恒丰特导当前处于快速发展时期，今年净利润有望大幅增长至1 亿元以上。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量，扁线电机目前渗透率低，未来有望快速提升，预计2022-2023 年扁线产品有望成为支柱性新业务板块。维持“审慎推荐”评级，目标价为5.0-5.5 元。

    　　一季报业绩超预期。公司一季度实现收入39.4 亿元，同比增长54.2%，净利润1.14 亿元，同比增长74.6%，业绩超预期。其中，原主营产品铜电磁线利润较去年同期增长78.25%，创新的铝电磁线较去年同期增长71.9%。特种导线业务板块，子公司恒丰特导Q1 净利润0.2 亿元，同比增长8.2 倍。公司电动车专用的扁导线开始放量，Q1 出货797 吨，增长432%。

    　　传统圆线、铝线业务增长在提速，特种导线业务进入快速发展期。公司是中国最大的漆包线企业，规模优势突出。原有圆导线平稳增长，收入占比仍在35%左右，创新的铝导线增长有所加快，收入占比超过15%，向后展望，公司传统导线业务稳中有升、有所加快。公司的特种导线业务变化比较大，2020年完成对子公司恒丰特导（新三板公司）的少数股东股权收购（持股比例提升到98%）和管理调整，恒丰特导在特殊行业、军工、5G 领域竞争力领先，当前处于快速发展时期，今年净利润有望大幅增长至1 亿元以上，特种导体是公司目前重要的利润增长驱动。。

    　　新能源车扁线产品开始放量，未来有望成为新的支柱业务板块。公司较早储备的电动车驱动电机用的扁线开始产业化量产，过去几年接连导入美国标杆客户、德国标杆客户、比亚迪等大客户，2021 年开始正式上量。扁线较现行主流的圆线有功率密度、散热性能、稳定性突出等显著优势，目前渗透率低，未来有望快速提升（近期上海车展，电装、博世、麦格纳、采埃孚/卧龙的展示产品，绝大部分是扁线电机）。估算扁导线单车价值量超过千元，壁垒较高（全球有3 家公司在导入核心整车厂供应体系），单车净利润100-200 元，预计今年有望实现数千万元净利润贡献，今年7 月份和12 月份，公司都有新的扁线产能投产，预计2022-2023 年有望成为支柱性新业务板块。

    　　投资建议。公司传统产品稳健，收入与盈利能力都在提升；同时，特种导线业务快速增长，贡献加大。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量，未来有望成为新的支柱业务板块。维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价为5.0-5.5元。

    　　风险提示：大股东股权质押风险，新能源车市场开拓不及预期。