报告摘要：

    　　精达30年深耕电磁线，产品应用种类持续拓展。公司以漆包线传统业务起家，通过对下游需求的研究匹配，电磁线品类不断拓展。目前已覆盖几乎所有电磁线应用场景。公司财务稳健，营收持续稳步增长。

    　　传统漆包线市场第一地位稳固，定位现金牛业务。漆包线行业已进入低速平稳发展状态。公司为行业绝对龙头，市占率15%。公司定增扩产消除产能瓶颈，市占率有望进一步提升。公司传统漆包线营收占比超70%，毛利占比达60%，定位公司的现金牛业务。

    　　汽车电动化为电磁线带来广阔的纯增量市场。汽车电动化大势所趋，新能车销量持续爆发带动驱动电机电磁线需求高增。同时，考虑到电动化向高车级渗透以及双电机渗透率提升，单车电磁线用量仍有提升空间。我们测算2025 年驱动电机电磁线需求达到10.7 万吨，5 年CAGR 达39.7%。若全部为传统圆线，纯增量市场空间为64.2 亿元。

    　　技术升级，扁线对圆线替代加速。扁线电机相比圆线能量效率提升、散热强、噪音小，但制造工艺复杂目前享有较高的技术溢价，单电机价值量有望提升至600 元。扁线趋势替代在产业界中已经开启，特斯拉、比亚迪、大众MEB 等头部车厂的新车型均有望在搭载扁线电机。

    　　公司扁线技术行业领先，充分享受行业红利。公司早于2015 年开始进行扁线的研究，目前已成功实现量产。公司产品性能优越，行业内技术遥遥领先，目前成为行业内极少数完成日系、美系及国内头部车厂认证的国内供应商。受益于行业快速发展，公司有望凭借其领先的工艺壁垒迅速占领市场，获得爆发式增长。

    　　汽车电子线，特种导体加速发展。高端化、智能化推动汽车电子线单车用量提升，公司受益于行业向上，汽车电子线业务增长趋势有望延续。公司特种导体受到5G 产业化和军工行业扩产推动，订单饱满。

    　　盈利预测及评级： 我们预计公司2020-2022 年分别实现营收181.01/194.07/199.04 亿元，实现归母净利润5.95/6.50/7.10 亿元，对应PE 为11.86/10.85/9.93 倍。公司传统业务龙头地位稳固，明星业务电驱扁线技术行业领先，放量在即。首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：新能车销量不及预期，扁线产品推进不及预期等