电磁线业务盈利能力不高。公司是电磁线行业的龙头企业，，已经形成安徽铜陵、广东南海、天津东丽、江苏常熟四大生产基地，电磁线产品的年产量达 13 万吨，在全国的市场占有率10%左右。但电磁线行业的门槛相对较低，属于 “料重工轻”的生产加工型行业，主要原材料铜、铝单位价值较高，占成本的95%以上。公司的收入规模很大，但毛利率在个位数，最近3年净利率在2%以内，盈利能力较为一般。

    收购恒丰铜材是改善业绩的有益尝试。恒丰铜材与精达股份的业务有一定的相似性，主要生产纯银丝、镀银铜丝、镀镍铜丝、镀锡铜丝、镀银铜包钢丝、裸铜丝、合金丝和镀银、镀镍、镀锡铜绞线等，产品应用领域主要涉及航空航天、军工、海洋探测、移动通讯终端等。恒丰公司营业收入中约一半来自于军工产品， 2010-2012 年三年的净利润为 1860 万、3955 万、3962 万，具有一定的盈利能力，因此以现金收购该公司股权是增厚业绩的有益尝试。

    收购成本及后续安排。根据约定，收购将以恒丰公司 2012 年 12 月 31 日净资产及未来 3.75 年预计净利润（以 2012 年度审计后的净利润为基准）之和为作价依据。我们简单测算收购70%股权需要4.1亿元（假设2015年6000万、2016年6300万净利润），恒丰公司的估值5.87亿，以每年5000万净利润计算，收购资产的市盈率为11.74倍，低于公司目前的估值。后续公司还可能收购剩余的30%股权。

    目前缺乏股价刺激因素。鉴于电磁线行业目前盈利能力不高，公司管理层在改善业绩方面做了很多尝试，如收购矿产股权，动用不超过人民币 1 亿元以不超过每股 5.10 元的价格回购公司股份、扩大铝基电磁线产能等，此次收购恒丰铜材也在于提升业绩，但鉴于收购恒丰70%股权还需一段时间，收购后业绩的增厚也仍不足以支撑估值，因此我们认为短期股价缺乏刺激因素。

    盈利预测和评级：若三季度中期完成对恒丰70%股权的收购，我们预测2013年、2014年每股收益0.17元、0.21元，鉴于目前缺乏股价刺激因素，我们给予公司中性评级。