1、主营业务变更为连锁酒店。ST庆丰原先主营纺织服装业务，第一大股东无锡国联纺织集团持有公司58.89%的股份。06年12月，国联纺织将其持有的全部股份转让给浙江万好万家集团，万好万家将持有的浙江万家房地产开发有限公司的99%股权、浙江新宇之星宾馆有限公司的100%股权和杭州白马大厦第12层写字楼与庆丰原有的纺织资产进行置换，公司主营业务从棉纺织生产加工转变为房地产开发和商务型经济连锁酒店的投资与管理。现有的四个房地产项目06-08年将全部结算，连锁酒店将成为公司的核心业务；公司在资产重组、股权转让的同时实施了流通股东10转增4股的股改方案（相当于10送2.4594股），股改后总股本21809.31万股，万好万家持股11447.12万股，占总股本的52.49%。

    2、连锁酒店的发展战略。万好万家集团于2006年6月收购了浙江新宇之星旅馆有限公司100%的股权，新宇之星因此成为万好万家发展连锁酒店业务的平台。到2006年底，新宇之星开业的连锁酒店达到21家，拥有客房2300间。在2006年5月31日由中国旅游饭店协会主办的"中国饭店集团化论坛"上，浙江新宇之星宾馆有限公司荣获"2006中国经济型酒店品牌先锋"称号，成为紧随锦江之星、如家、莫泰168之后最具影响力的经济型酒店品牌。目前，万好万家的管理层对经济型酒店的发展已经有了一套成熟的思路。（1）品牌规划。将现有的连锁酒店品牌从"新宇之星"更名为"万好万家"，根据经济型酒店中高端市场和普通市场的不同需要，"万好万家"连锁酒店将细分为两个子品牌--"万好万家商务"和"万好万家快捷"。目前，"万好万家"连锁酒店的品牌标识已经设计完成，负责品牌建设和营销的市场总监也已经招聘到位，所有门店集中统一的财务系统、中央预订系统已经初步建成（800预订电话已经开通，400电话即将开通），并初步建立了以店长助理制度、万好万家培训学校为主体的人力资源体系；（2）规模目标。公司计划07年开店规模达到50家、08年达到100家；（3）扩张方式。新建直营、收购各占50%。通过收购单体店和小型连锁酒店实现规模的快速扩张是万好万家连锁酒店与其他经济型酒店的重要区别。（4）区域规划。近期以长三角为中心，增强品牌在重点区域的影响力。今后逐渐向全国扩张。

    3、连锁酒店行业未来5年增长速度超过70%。按照国家旅游局和国家统计局的统计，到2004年底，全国共有住宿企业3.9万家，其中星级酒店10888家、客房123.79万间。按照每年10%的增长速度保守测算，到2006年底，我国住宿企业已经达到4.7万家，其中星级饭店13000家、客房150万间，总客房规模超过200万间；

    2006年底，全国共有经济型酒店906家、客房9.9万间，市场份额仅有5%。我们预计未来5年经济型酒店的市场份额将提高到50%，客房数量达到160万间、年复合增长率74%。（2000-2006年，国内经济型酒店年复合增长77%，如家03-06年复合增长达到137%）。

    4、收购方式推动快速扩张。由于收购酒店在设施、服务等方面的标准不统一，目前国内的品牌经济型酒店还很少采取收购扩张的模式。万好万家的高层则认为，盈利能力、扩张速度以及对稀缺物业的占有比单纯的标准化更重要。在万好万家的发展规划中，通过收购方式新开的门店占到一半左右。我们认为，对于作为二线品牌的万好万家，收购与新建并重的扩张方式有利于公司快速提高市场份额，"先做大、再做精"的发展思路符合公司当前的实际和我国经济型酒店的竞争格局；

    5、资金和温州商会的网络优势为扩张提供强力支持。（1）强大的资金支持。尚未结算的4个房地产项目销售及瑞安国际大酒店抵押贷款可以提供资金约2亿元；与农行达成意向，以集团股权抵押为上市公司贷款3亿元；另外公司摘帽后将通过定向增发筹集部分资金。因此未来2年用于经济型酒店发展的资金至少在6亿元以上；（2）通过温州商会实现高效率选址。公司通过各地的温州商会协助选址，由于各地的温州商人对房地产市场十分熟悉、很多温州商人都拥有自己的物业甚至单体酒店，因此通过商会寻找物业将大大提高效率、降低人力成本。

    6、08年连锁酒店利润将超过6000万元。根据公司重组报告披露的盈利预测，06、07年利润分别为506、3510万元，合EPS0.02、0.16元。根据对公司具体盈利测算的分析，我们认为公司的预测比较保守，原因是：（1）预测当时公司连锁酒店业务的发展目标是2年40家，预测07年季度收入水平与06年4季度相当。但目前已经提高到07年内开业50家，收入水平必定相应提高；（2）如果房地产收入达到4.6亿,即使按照7.5%的净利润率保守测算，也有3450万元，比公司报告书高出30%以上。我们预计07、08年公司EPS将达到0.24、0.41元，其中连锁酒店业务贡献EPS分别为0.08、0.28元，对应净利润1800万、6100万元（详细的假设及业务预测见附表1-3）。

    7、投资评级强烈推荐-A，12个月目标价11-14元。万好万家的连锁酒店业务正处于快速成长初期，未来2-3年净利润将保持100%以上的增长。按照08年酒店业务盈利预测，以40-50倍PE为连锁酒店业务估值，12个月目标价11-14元，相当于08年综合PE27-34倍。给予强烈推荐的短期评级。公司目前在经济型酒店领域已经具备了一定的基础，2-3年内预期成长速度将超过行业平均水平，给予A的长期投资评级。

    8、风险提示。公司未来两年的业绩与发展速度及单店盈利密切相关，业绩预测存在不确定性。如开店速度、盈利能力达不到预期，对股价将产生负面影响。