投资要点

    事件：2022 年2 月21 日，淮河能源发布《吸收合并淮南矿业（集团）有限责任公司暨关联交易预案》。根据《预案》，公司拟以向淮河控股、中国信达、建信投资、国华投资、中银资产、冀凯集团、上海电力、中电国瑞、淮北矿业发行股份、可转换公司债券（如有）及支付现金的方式吸收合并淮南矿业。上市公司为吸收合并方，淮南矿业为被吸收合并方。本次交易完成后，上市公司作为存续公司承继及承接淮南矿业的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务。

    点评：

    淮南矿业核心煤炭和电力等资产将实现整体化上市，上市公司产能规模大幅扩大：

    煤炭方面，根据淮南矿业债券募集书，截至2021 年3 月末，集团在产矿井核定产能为7,610 万吨/年，其中本部矿井9 座，核定产能为5,610 万吨/年，蒙西鄂尔多斯矿井3 座，核定产能2,000 万吨。考虑到丁集矿（600 万吨）已经注入到上市平台，预计此次将会有7010 万吨煤矿产能注入。电力方面，截至2021 年3 月末，集团总装机容量3,781 万千瓦，权益容量1,673 万千瓦。考虑到上市公司体内权益装机容量为315.54 万千瓦，预计此次将会有1357.46 万千瓦。综合来看，预计此次上市公司煤炭产能或增加1168.33%，电力产能或增430.20%。

    上市公司盈利或增厚：据淮河能源业绩预告，预计公司2021 年归母净利实现4.14-4.44 亿元。据淮南矿业公告，2021 年前三季度公司实现归母净利29.66 亿元，年化39.55 亿元。合并后，测算上市公司业绩或将增厚至43.68-43.98 亿元，增幅891.14-955.75%。

    吸收合并后，更完整的产业链有望增强上市公司抗周期能力：目前上市公司主要业务包含火电、铁路运输、贸易，而交易完成后上市公司将形成煤-气（在建）-电-运一体化产业链。更完整的产业链将有助于公司增强竞争力以及抵御周期。

    投资建议：暂不考虑吸收合并，预计公司2021-2023 年净利润分别为4.36/5.63/5.71亿元，对应EPS 分别为0.11/0.14/0.15，首次给予增持-A 投资评级。

    风险提示：交易审批不通过，交易中止，煤价暴跌