事件：

    公司近日发布2020 年度报告，实现营业收入129.2 亿元，同比上升12.4%；实现归母净利4.8 亿元，同比下降46.0%，其中扣非归母净利3.4 亿元，同比增长131.8%。

    评论：

    1、疫情冲击下抗风险能力较好

    公司归母净利同比出现大幅下滑主要因2019 年坏账损失冲回、资产处置收益较高所致（两项合计贡献当年利润总额52.21%，约5.1 亿元），若扣除上述因素的影响，公司利润总额同比增长17.1%，疫情冲击下展现出较好的抗风险能力。

    2、煤炭贸易业务取得突破，火力发电疫情后改善确定性较高公司于2019 年5 月以所属港口资产投资入股省港口运营集团后，不再经营港口及商务车物流业务，目前业务主要包含物流贸易（含煤炭贸易）、煤炭及电力销售（煤炭一体化项目、实体电厂等）、铁路运输等。2020 年铁路运输运输量完成4828 万吨，基本保持稳定；煤炭贸易量完成1300 万吨，同比增长46.7%，实现较大突破，未来逐渐向安徽最大煤炭贸易商的目标进发。受疫情冲击2020年全社会发电量出现下降，公司发电量为98.3 亿度，同比下滑10.3%。伴随疫情逐步得到控制，火电发电增速开始回升，自2021 年开始累计同比增速已达到近五年新高，其中虽有低基数的影响，但从绝对值来看已超过疫情前水平，在此背景下公司电力销售业务有望得到改善。

    3、大宗商品价格上升推高成本，毛利率总体微降疫情后大宗商品等原材料价格快速上涨，推动全年相关支出上升11.8%至84.6亿元。原材料支出在营业成本中占比约2/3，虽公司极力降本增效，但整体成本上升仍难避免。公司2020 年整体毛利率为8.28%，下降0.46PCT。

    4、回购及未来三年股东回报计划利于稳定市场投资预期公司同期公布股票回购计划，期限自公司董事会审议通过回购方案之日起3 个月内，计划回购资金总额为1.5-2.0 元（上下限均包含），回购价格不超过2.50 元/股。回购股份将在回购结果暨股份变动公告后12 个月内采用集中竞价交易方式出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。若公司未能在法定期限内实施出售，未实施部分的股份将依法予以注销。公司此举主要基于对自身未来发展前景的信心以及对自身内在价值的认可，旨在保持公司经营发展及股价的稳定，保护投资者的长远利益，促进股东价值的最大化。此外，公司发布2021-2023 年股东回报计划，未来三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，利于稳定市场投资预期。

    风险因素：疫情扩散超预期、火电发电增速下滑、贸易业务出现坏账损失、原材料价格大幅上涨