投资要点

    收入增长7.8%，净利润增长18.7%。2012年，公司完成收入和净利323.9和3.8亿元，分别同比增长7.8%和18.7%，摊薄后EPS 0.33元。公司业绩继续保持稳定增长，符合我们预期。

    物流贸易是亮点，贡献毛利同比增长20%。自通过增发完成资产注入之后，物流贸易成为公司的主营业务，公司大部分收入均来自物流贸易。2012年，物流贸易成为公司经营中的亮点，贡献97%的收入，63%的毛利润。其中，物流贸易毛利率提升0.3个百分点，直接拉动毛利润同比增长20%。这主要缘于公司利用大型煤炭企业与周边大型钢厂、电厂的煤炭供应业务协作关系，采用与大型生产企业、区域经销商合作的经营模式，开展商贸物流业务，带动了公司收入和毛利率的提升。

    铁运业务成本控制得力，毛利率提升2个百分点。公司全年完成铁路运量4531.72万吨，同比增长28.05万吨（+0.62%）。运量增速较去年有所下滑，主要原因是上半年煤炭需求十分低迷。虽然运量增长不明显，但公司铁运业务成本控制非常有效。2012年，公司铁路运输业务收入同比增长1%，成本下降4%，毛利率提升2个百分点至59%。

    财务费用大幅减少；高送转超出预期。得益于公司向大股东增发募集近15亿元影响，公司财务费用出现一定程度下降，同比减少7689万元（-16%）。同时，由于人工成本、租赁费增幅较大，公司管理费用同比增加6827万元（+37%）。考虑到公司物流贸易所需资金，2013年公司财务费用或有回升。

    公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增8股，以未分配利润向全体股东每10股送2股，以现金向全体股东每10股分红0.50元。该利润分配预案超出市场预期，也彰显了公司对未来经营的充分信心。

    风险提示。物流贸易存货风险；港口装卸中转业务分流风险。

    盈利预测及估值。考虑到公司经营业务的稳定性，我们预计公司2013-15年EPS为0.37/0.43/0.47元，对应2013/14/15年PE为23/20/18倍，2013年PB为2.1倍。鉴于大股东淮南矿业（集团）有限责任公司的大力支持，公司后续或会获得更多发展，业绩增长比较明确，并有望超预期。我们维持公司“增持”评级，目标价9.25元。