投资要点

    公司2011年中报EPS为0.16元，业绩符合预期。公司2011年上半年实现营业收入132.7亿元，同比增长18457%;产生营业成本126.7亿元，同比增长26249%，毛利率为4.5%；实现归属母公司所有者净利润1.72亿元，而去年同期为亏损，上半年摊薄EPS为0.16元，符合预期。公司盈利大幅好转，主要因为2010年末与淮南矿业资产重组，新增盈利能力较强的铁路运输业务。

    物流贸易收入占比达96.1%，物流业景气背景下，预计全年将实现收入200亿。资产重组后，公司主营收入主要来自物流贸易业务，上半年该部分实现收入127.6亿元，占公司营业收入的96.1%，实现毛利3.17亿元，占公司主营总毛利的52.6%。上半年，物流行业保持稳定较快增长，社会物流总额为74.7万亿元，同比增长13.7%，预计下半年在政策推动下，有利因素仍将维持物流业景气。预计公司物流贸易全年将实现收入200亿元，同比增长431%。

    铁运业务上半年毛利率62.3%，带动公司业绩快速提升。公司资产重组新增的铁路运输业务，盈利能力较强，上半年实现营业收入4.35亿元，对应成本仅1.64亿元，毛利达2.71亿元，毛利率高达62.3%，远高于物流贸易和港口主业。且铁运业务毛利占到公司主营总毛利的44.9%，极大提升公司整体盈利能力。公司铁路运输专业服务淮南矿业，货量有充足保障，预计在较强的盈利能力下，后续将显著受益于淮矿亿吨煤炭基地建设项目，继续引领公司业绩增长。

    港口主业仍保持平稳增长，预计后续受益煤炭储配业务和“港陆直通”体系建设。公司新增物流和铁运业务后，传统港口主业上半年仍保持平稳增长，实现收入7657.6万元，同比增长7.8%，毛利率为19.5%。公司与淮矿合作建设的煤炭储配基地项目，预计未来将对港口货量有所保障。作为公司将要打造的“港陆直通”综合物流体系的一端，港口吞吐量后续有提升空间，预计港口业务仍将稳定增长。

    风险因素：经济复苏大幅降缓；大客户单一风险；大盘下跌风险。

    投资建议：公司新增铁运业务和物流贸易业务，上半年盈利能力大幅提升，2011-12年过渡期内，控股股东淮南矿业承诺净利润水平，公司增长较有保障。预计2011-13年摊薄EPS为0.3 7/0.44/0.53元（2010年为0.02元），对应2011年PE为27倍，PB为3.6倍。公司估值尚不具优势，但鉴于公司利润有大股东保障，业绩增长较明确，后续仍可能有资产注入预期，我们给予其目标价11.5元，维持“增持”评级。