投资要点

    优质资产注入，大股东保证利润，预计上半年EPS为0.16元。公司2010年资产重组，购买淮南矿业优质资产物流贸易公司和铁运公司，变为困有控股企业。同时，盈利得到大幅提高，2010年物流已贡献毛利的57%，铁运贡献30%。公司公告称，大股东承诺在过渡期保证资产标的净利润水平，2011年不低于3.84亿元，2012年不低于4.61亿元，若未达标则将由淮南矿业补偿。因此我们预计公司未来业绩增长有一定保证，预计其今年上半年净利润1.72亿元，EPS为0.16元。

    物流行业前景向好，预计公司2011年物流贡献收入200亿元，同比增长431%。2010年社会物流总额达125.4万亿，增长15%，金融危机后持续回升，同时社会物流成本占GDP比重逐渐下滑，在需求持续增长及国家政策支持下，物流行业前景乐观。物流贸易作为公司第一核心业务，贡献收入的93%，毛利的57%，公司在提供第三方物流服务的同时，积极开展优势商品经销活动，拓展业务链，受益物流行业景气，预计物流收入将保持快速增长。

    专业服务淮南矿业，预计公司铁运和港口业务将受益淮矿亿吨煤炭基地建设。铁运公司所处淮南矿区是我国黄河以南最大整装煤田，煤炭资源量占安徽省的74%，华东地区的50%以上。公司专业服务淮南矿业，煤炭货量有望得到足够保障。铁运在公司各业务版块中毛利率最高，2010年达36%，远高于物流和港口业务，引领公司业绩增长。公司铁运总设计能力达到每年7000万吨，预计后续随淮矿亿吨煤炭基地目标的建设，公司铁运和港口都将受益。

    积极发展煤炭储配业务，公司将打造“港路直通”综合物流体系。重组后，公司依然大力发展港口业务，与淮南矿业合作建设的煤炭储配基地项目，规划为500万吨煤炭堆存能力和5000万吨煤炭中转能力，己被列入围务院规划，并拟纳入国家媒体储配基地规划。同时，公司收购铁运公司后，将积极推动“路港直通”业务，在降低煤炭运输成本的同时，能有效提高港口的煤炭吞吐量，预计将保证公司传统港口业务稳定增长。

    风险因素：大客户单一；经济复苏降缓；大盘下跌风险。

    投资建议：优质资产注入公司后，其盈利能力提升，大股东承诺过渡期净利润水平，有望确保公司业绩增长。但公司估值尚不具优势，预计2011-13年摊薄EPS为0.3 7/0.44/0.53元，对应2011年PE为26倍，PB为3.5倍，高于行业平均19倍PE和2.0倍PB，股价上涨空间料有限。鉴于公司今年利润有大股东保障，增长预期较明确，故给予27倍PE估值，对应目标价10元，维持“增持”评级。