依托淮南矿业，注入资产盈利前景良好淮南矿业现为安徽最大煤炭和电力生产企业，所属淮南矿区位于华东腹地，煤炭资源量占安徽省74%，华东地区50%以上，在华东煤炭市场的龙头地位已经确立。预计未来产量快速增长，到2015 年原煤产量将达到1.3 亿吨。此次注入资产盈利能力较强，伴随淮南矿业煤炭产销量快速增长，未来业绩呈现良好增长性。

    铁运公司存在新的利润增长点铁运公司未来存在两个盈利提升点，一是运价提升预期，公司现执行2005 年核定的标准，相对于类似铁运资产，运价有提升空间。若运价提升1%，重组后公司2010 年每股收益有望增加0.01元；二是未来可能为周边煤矿提供煤炭外运业务，随着周边煤矿的不断扩产，为他们提供煤炭外运业务成为最为可行的选择。

    现有业务09 年大幅下滑，今年开始快速恢复09 年主要货种、煤炭和集装箱周转量都大幅下滑了近40%，今年均有望大幅反弹。以后随着煤炭储配中心和煤炭交易市场的完工，煤炭中转将呈现较快持续增长。凭借有利的区位优势，芜湖市已经在承接产业转移中取得较大成果，汽车、建材、家电、电子、造船一大批产业基地已经成型，将带动钢材需求和集装箱中转量的快速增长。

    后续资产注入预期存在，短期难度较大淮南矿也后续资产注入的预期是存在的。但目前淮南矿业债务仍然较重，盈利能力偏弱，整体上市时机有待进一步成熟，分步资产注入操作难度较大。从较多类似公司集团资产上市看，也未必通过注资子公司实现，我们短期判断此次铁运物流资产注入后，短期内继续注资、特别是煤矿资产注入短期难度较大。

    盈利略高于前次预测公司的煤炭和集装箱吞吐增速将从2010 年开始快速恢复并保持较快增长，高于先前预期，我们因此提升了盈利预测。半年内继续维持增持评级，预期合理价格21.50 元。