2012 年1-6 月，公司实现营业收入3.89 亿元，同比下降14.9%，营业利润-2571 万元，同比下降166.13%，实现归属母公司净利润-2567 万元,同比下降190.66%，实现每股收益-0.103 元。

    产品销售情况仍未改善，继续下滑。公司位于福建，从事啤酒的生产和销售。报告期内，公司为了应对竞品的冲击、改善产品的销售情况，继续深入实施营销改革，加大了市场的开拓力度，实行深度分销，对产品结构和价格进行调整，增大了盈利空间。但是从公司产品实际销售情况来看，公司产品销售情况仍未改善，上半年公司啤酒销量为16.5 万千升，同比下降了1.77 万千升，降幅达9.69%。致使公司营业收入同比下滑14.9%。

    毛利率有所回升，但同比仍降幅较大。在公司继续营销改革，并且对产品结构和价格进行调整，使得公司综合毛利率有所提升。2012 年1-6 月，公司综合毛利率为24.49%，虽然较一季度的17.36%回升了7.13 个百分点，但是同比仍下降12.47 个百分点。公司毛利率大幅下降是公司业绩下滑的主要原因。而由于期间费用率上升了2.1 个百分点至20.26 进一步拉低了公司业绩。我们认为公司低毛利率的情况有望继续得到改善，公司业绩将继续回升。

    二季度实现扭亏，未来有望继续转好。公司以广西漓泉啤酒的先进经验为基础，创造出以终端为核心、服务市场的深度分销模式。推行扁平化的营销网络、加大了广告的投放和新品的推广力度，并且对现有激励制度进行调整。从公司目前的情况看来，虽然公司上半年仍为亏损，但是从单季度业绩来看，公司二季度业绩已经实现扭亏，随着公司营销改革的推进和产品结构的上移，未来公司业绩有望进一步向好。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.03元、0.13元和0.20元，公司昨日的收盘价为6.07元，对应的动态PE分别为174X、47X和30X，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）大盘系统性风险；（2）食品安全风险；（3）原材料价格风险。