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    近日，康恩贝发布2017 年度业绩预增公告：公司2017 年度归母净利润预计同比增长60%到80%，扣非后归母净利润预计同比增长41%到60%。

    投资要点：

    业绩符合预期，Q4 单季度业绩高速增长。2017 年Q3 我们上调公司业绩预测至全年归母净利润预计增长70%，与此次公司预告净利润增速60%~80%基本一致。按预告测算，预计Q4 单季度扣非后归母净利润同比增长46%以上，保持高速增长态势，公司大品牌工程战略成果继续显现。2016 年公司因确认贵州拜特股权对价和珍诚医药转让的损益，非经常性损益合计影响-10,135 万元。2017 年非经常损益大幅减少，预计2018 年非经常损益将继续下降，对业绩影响减弱。

    大品牌战略显效，持续驱动内生成长。公司在重新梳理主打品种基础上启动大品牌大品种工程，计划用5 年时间培育十个以上过10 亿的战略大品种。公司在执行中大力推行大品牌+高毛利+终端分销组合模式，切合当前OTC 市场的销售环境，领先市场取得显著的成效，预计核心大品种净利润贡献在2017 年同比增长约30%，有效带动公司整体业绩回升。

    医保目录和一致性评价助力处方药成长。2017 年新版国家医保目录中公司新进入15 个品种，其中包括汉防己甲素片、肠炎宁颗粒等潜力品种，截止9 月底，已有19 个省市开始或即将执行新版医保目录，其中包括北京、广东和江浙等药品份额靠前的大省；一致性评价第一批289 个文号公司涉及到的有59 个品规，其中16 个品规公司已经申报了参比制剂备案，一致性评价结果落地将淘汰低质量品种，提高市场集中度，为公司普药品种提供增长机遇。

    大股东和员工持股增持彰显发展信心。2017 年6 月至12 月，公司大股东康恩贝集团连续增持公司股权，合计达1,939 万股（占总股本0.77%），增持均价 6.967 元/股。员工持股计划也于2017 年1 月增持4125 万股（总股本1.61%），增持均价7.17 元/股。两次增持均充分公司对未来发展的信心。

    盈利预测和投资评级：继续看好公司大品牌战略，增长模式从外延转向内生持续增长，考虑到公司剥离非主业资产之后，聚焦内生性成长，大品种大品牌战略持续推进显现成效，公司经营逐季改善显著，营销激励和员工持股计划理顺内部利益关系，控股股东持续增持彰显公司管理层对未来公司发展的信心，因此我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.35、0.40 元，对应当前股价PE 为24.23、20.50、18.06 倍，维持买入评级。

    风险提示：大品种大品牌战略推进进度和效果不及预期，公司零售市场拓展及处方药产品增长的不确定性，一致性评价政策实施不及预期，医保目录调整不及预期，核心品种销售不及预期，公司未来业绩的不确定性。