中报业绩预告符合预期，17 年业绩逐步回暖

    　　公司2017 年半年度业绩预告，实现营收23.40 亿元（-23.27%），净利润3.85亿元（+25.34%），归母扣非净利润3.88 亿元（+32.35%）。营收同比下滑主因2016 年末珍诚医药股权出让，不再纳入报表，不考虑该因素营收同比增速为21.34%。珍诚医药从事医药电商业务，由于受国家政策和行业因素影响，业绩大幅下滑，公司2016 年转让珍诚医药57.25%股权，轻装上阵聚焦核心业务发展。公司业绩环比加速发展，上半年可比营收增速从一季度14.87%增长至21.34%，符合我们对公司业绩逐步回暖的判断，16 年业绩触底，17 年业绩加速提升。

    　　公司专注内生增长实行大品牌战略，核心品种增速表现亮眼

    未来公司战略层面上更加重视内生增长，公司实行大品种战略，聚焦核心品种如金奥康、前列康和肠炎宁等。17 年中报预告中，公司核心品种如肠炎宁系列、“金笛”复方鱼腥草合剂、“珍视明”系列产品、“康恩贝”三七药酒、银杏提取物、硫酸阿米卡星等重点产品销售收入同比均有 50%以上增幅。丹参川穹嗪注射液销售下滑，主因医保控费和两票制等政策的影响，销量同比下滑9%，销售额同比下滑2%。新版医保目录中，26 个品种中药注射剂限病种限医院，而丹参川芎嗪没有进国家医保受影响相对较小。公司共15 个品种新进国家医保目录，包括肠炎宁颗粒、汉防己甲素片等重点品种，公司实行大品牌战略，二线品种发展潜力大。

    　　上半年财务费用同比减少4136 万元，预计销售费率和管理费率保持平稳

    公司上半年财务费用同比减少4136 万元，同比减少61.32%，主因公司去年发行11 亿5 年期债券，借款利息同比减少。毛利率方面，由于商业公司珍诚医药剥离，预计毛利率同比提升。预计公司销售费率和管理费率保持平稳。

    　　估值与评级

    　　公司开启为期五年的“专注制药主业、全力内生增长”战略，处置珍诚医药聚焦核心业务，17 年业绩回暖迹象明显。公司股权激励到位，第一期3 亿元员工持股计划完成，控股股东计划未来半年以不超过8 元/股价格增持1800 万股，彰显公司管理层对未来发展的信心。预计17-19 年EPS 分别为0.28、0.36 和0.46，对应PE 分别为24 倍、19 倍和15 倍，考虑未来公司业绩快速增长，给予公司2017 年30 倍PE，目标价8.39 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场震荡风险，核心产品销售不及预期