投资要点：

    　　业绩有望回升，维持增持评级。公司2015年收入53亿元，同比增长48%，归母净利润4.4亿元，同比下降20.3%，扣非净利润5.2亿元，同比增长47.9%，业绩低于预期，主要受拜特追加对价的会计处理以及计提珍诚医药商誉减值影响，考虑到拜特追加对价的影响2015年已消化绝大部分，预计2016年业绩有望回升。下调公司2016~2017年EPS至0.37（-0.14）、0.41（-0.19）元，预测2018年EPS0.45元，相应下调目标价至12.6元，对应2016年PE34X，维持增持评级。

    　　公司原有业务保持平稳，拜特并表增厚显著。2015年公司原有业务收入保持个位数平稳增长，利润基本持平，主要品种中金奥康针剂快速增长，胶囊+针剂收入超3亿元，阿乐欣销量下滑21%，收入仍超2亿元，天保宁银杏叶制剂年销售收入增长45%以上，突破2亿元，普乐安收入增长近40%。拜特2015年5月开始100%并表，全年贡献净利润预计3.6~3.7亿元，其主力品种丹参川芎嗪收入增速预计5%左右，IMS终端增速7%。

    　　拜特追加对价减少2015年归母净利润约2.86亿元，2015年已消化80%的影响，该项对2016年的业绩影响将显著减小。预计2016年公司原有业务和拜特将保持平稳增长，未来外延并购有望持续推进。

    　　珍诚业绩低于预期。2015年珍诚医药净利润约2750万，未完成业绩承诺（5300万），主要受供应链金融业务低于预期影响，计提商誉减值5500万，虽短期未达预期，互联网+仍是公司未来重点推进的业务。

    　　风险提示：中药注射剂增速放缓风险；互联网业务竞争加剧风险。