事项：

    　　公司发布2025 年报：2025 年实现营业总收入57.83 亿元，同比下降12.13%；实现归母净利润12.31 亿元，同比增长18.01%；实现扣非归母净利润10.13 亿元，同比增长21.46%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.0 元（含税）。

    　　评论：

    　　收入结构主动优化，盈利与现金流质量显著提升。2025 年，公司营收同比下滑12.13%，主要系主动收缩非核心及亏损产品线，将资源聚焦于财富科技、资管科技等核心战略业务所致。在此背景下，公司盈利质量实现逆势改善，归母净利润同比增长18.01%，加权平均净资产收益率提升至13.33%。其中，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长22.91%至10.67 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金降幅远优于营收降幅，显示回款管理与收入质量切实提升。单季度看，第四季度归母净利润同比增长29.83%，利润端拐点初步显现。

    　　费用管控成效显著，研发高投入巩固技术护城河。报告期内，公司销售、管理及研发费用得到有效控制，期间费用率同比下降，延续了费用增速低于收入增速的趋势。在整体控费的同时，公司对核心产品的研发投入保持高位，全年研发费用达21.80 亿元，研发费用率高达37.70%，产品技术人员占比近七成，持续为新一代核心系统如UF3.0、O45 等的迭代升级提供支撑。这种“有收有放”的投入策略，有助于公司在行业调整期夯实长期竞争力。

    　　AI 融合与行业需求复苏共塑成长新动能。报告期内，公司积极将AI 技术融入产品与解决方案。基于自主研发的AI 能力工具，已在智能投研、资产配置、理财销售等多个核心业务场景实现客户落地。同时，核心产品在适配国产化环境方面进展顺利，为满足金融机构日益增长的技术自主性需求奠定了基础。当前，随着资本市场活跃度提升，金融机构经营情况回暖，其科技投入预算与执行节奏有望逐步修复。公司通过前期的业务聚焦与技术储备，已为把握下一轮行业增长机遇做好铺垫。

    　　投资建议：公司聚焦核心主营并稳步兑现提质增效，外部深度把握AI 商业化落地与金融行业信创常态化机遇， 我们预计2026-2028 年公司营收为64.5/71.5/78.6 亿元（2026~2027 年预测前值为76.3/81.5 亿元）；归母净利润14.4/17.7/21.6 亿元（2026~2027 年预测前值为14.3/16.0 亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2026 年45 倍PE，对应目标价约34.25 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：金融机构IT 预算支出不及预期；行业竞争加剧；技术迭代风险。