证券IT 龙头，维持“买入”评级

    　　三季度公司业绩稳健增长，降本增效效果持续显。公司金融大模型已在多家机构开启内测，O45 和UF3.0 信创适配全面推进，有望加速升级。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年的归母净利润为18.08、23.70、31.05 亿元，EPS 为0.95、1.25、1.63 元，当前股价对应PE 为32.7、24.9、19.0 倍，维持“买入”评级。

    　　业绩稳健增长，降本增效效果持续显现

    　　2023 年单三季度，公司实现收入15.41 亿元，同比增长14.02%，实现归母净利润1.60 亿元，同比增长49.47%，实现扣非净利润2.73 亿元，同比增长23.35%。

    　　三季度公司毛利率为71.69%，同比提升1.59 个百分点，销售、管理、研发费用率分别为7.64%、13.03%、39.78%，同比分别-0.50、-1.36、+0.71 个百分点，公司持续控制费用增长，利润增速快于收入增速，降本增效效果持续显现。

    　　金融大模型迎重磅升级，开启内测商业化提速6 月公司发布金融大模型LightGPT 及相关新品，10 月公司大模型再迎重磅升级：

    　　（1）性能方面，模型整体效果提升15%，安全合规性提升13%，推理速度提升50%，面向金融机构实现LightGPT-7B 开源；（2）部署方面，推理和训练全面适配华为昇腾系列，支持“私有化+MaaS 服务”混合部署；（3）应用方面，在2000亿中文tokens 的加持下，实现金融多领域应用场景覆盖，LightGPT 在投顾、投研两大核心金融场景表现优秀，智能投研平台WarrenQ 新增AI 写作、语音速记、小程序、招股书/公告深度问答四款新功能。9 月公司大模型产品已面向20 家金融机构开启内测，开放LightGPT 接口和光子能力试用，商业变现有望加速落地。

    　　信创适配全面推进，O45 和UF3.0 有望加速升级（1）资管业务线，9 月华宝基金从O32 全面切换至O45，公司O45 首次实现在公募基金全面上线。目前O45 已实现信创适配，随着金融信创的推进和标杆案例的落地，O45 有望在公募基金加速推进。（2）财富业务线，10 月公司正式发布UF3.0 内存交易产品，实现了全栈自主创新，满足客户信创适配需求，并采用公司自研的内存数据库，交易性能大幅提升，预计年内在首家证券公司上线。

    　　风险提示：产品推广不及预期；证券IT 投入不及预期；政策推进不及预期。