事件：3月 31 日晚，恒生电子发布2022 年年报，公司实现营收65.02亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润10.91 亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%；经营活动产生的现金流量净额为11.38 亿元，同比增长18.96%。

    　　营收稳健增长，控费成效显著。2022 年，在宏观影响不佳的情况下，公司主动抓住金融行业数字化转型升级带来的机遇，公司实现营收65.02 亿，同比增长18.30%。受2022 年资本市场波动影响，公司所持金融资产公允价值变动收益同比大幅下降，公司实现归母净利润10.91亿元，同比下降25.45%。在收入保持稳健增长的同时，公司控费效果显著，收入增速高于成本费用增速，公司实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%。我们认为公司降本增效已初见成效，未来利润端有望得到进一步释放。

    　　各业务条线均有不俗表现，核心业务凸显公司竞争力 。2022 年，公司六大业务板块均取得不同幅度增长：大零售IT 业务实现营收15.35 亿，同比增长9.53%；大资管IT 业务实现营收28.05 亿，同比增长27.97%；数据风险与平台技术IT 业务实现营收4.5 亿，同比增长12.49%；企金、保险核心与基础设施IT 业务实现营收5.58 亿，同比增长5.05%；互联网创新业务实现营收9.54 亿，同比增长18.64%；非金融业务实现营收1.96 亿，同比增长19.83%。大零售与大资管作为公司的两大核心业务，合计营收达43.4 亿，占公司总营收的67%；两大核心业务在报告期内表现亮眼，其中：（1）大零售业务：核心产品UF3.0 已与招商证券、华泰证券、浙商证券、山西证券、方正证券等多家券商合作建设中，且全年新签和上线多家客户；UF2.0 的优化服务专项得到客户认可，产品质量满意度有所提升。（2）大资管业务：核心产品O45 成熟度进一步提高，全年上线16 家客户，在华泰证券自营实现大账户全面切换；投管新一代产品Fusion China 初步完成固收功能全流程研发并签约客户；银行资金管理方面，核心产品Mangos 持续推进，Summit 业务也实现稳步增长。

    　　金融机构持续加大IT 投入，叠加资本市场改革，共同带来行业发展新机遇。近年来，为顺应数字化转型及加强自身竞争力，金融机构不断加大对信息技术的投入。据中证协数据显示，2021 年全行业证券公司信息技术总投入为338.20 亿元，同比增长28.7%，占2020 年度营业收入的7.7%。据A 股上市银行2021 年年报数据，22 家银行的信息技术投入共计1681 亿元，同比增长22.93%。此外，今年1 月，中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，其中明确指出，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营收的6%，这一政策对金融机构加大IT 投入具备推动作用。在资本市场改革方面，今年2 月17 日，全面实行股票发行注册制正式实施，而注册制实施会涉及到券商账户系统、集中交易系统等多套系统的改造。在多重因素的催化下，行业需求或将保持旺盛，公司业务有望迈入新一轮增长周期。

    　　盈利预测：展望2023 年，公司作为行业龙头，有望持续受益于金融数字化转型及各项政策带来的行业发展红利；同时，公司控费初见成效，未来利润弹性或将进一步显现。预计2023-2025 年EPS 分别为0.95/1.23/1.52 元，对应PE 为56.00/43.14/34.95 倍。

    　　风险提示：信创推动不及预期、创新业务发展不及预期。