事件

    　　恒生电子披露2022 年年报，公司实现营业收入65.02 亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润10.91 亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%；实现经营性现金流净额11.38 亿元，同比增长18.96%。

    　　点评：

    　　降本增效成果显现，利润弹性有望持续释放。报告期内，公司面对多变的外部环境，在抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇的同时，注重成本费用的管控，使得公司扣非归母净利润同比增长20.90%。费用方面来看，公司期间费用率较上年下降2.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.66pct/0.98pct/-2.84pct，管理费用率的提升主要系金融云产品生产基地一期投入使用固定资产折旧增加所致。公司预计2023年收入与成本费用剪刀差将进一步缩窄，收入与成本费用分别同比增长18%和18%，我们认为在此背景下，公司利润弹性有望持续释放。

    　　业务稳步推进，资本市场改革驱动持续需求。报告期内，大零售IT、大资管IT、企金&保险核心与基础设施IT、数据风险与平台技术IT、互联网创新、非金融业务收入同比增长9.53%、27.97%、5.05%、12.49%、18.64%、19.63%。核心产品完成多家客户拓展，UF3.0 及其模块全年新签和上线多家客户，O45 全年上线16 家客户等。公司产品持续保持市场和技术的领先地位，在全面注册制等资本市场改革需求的驱动下，我们认为公司作为金融IT 龙头将长期受益。

    　　“AI+金融”提供更多数智化想象空间。公司一直致力于金融数智化的探索，ChatGPT、AIGC、数字人背后的AI 技术将会带来场景、流程、管理以及生产力的重构。公司已宣布接入百度文心一言，将在投研、投顾、营销、客服、运营、风控等场景开展应用，我们认为这将为金融数智化发展提供更多想象空间，也将为公司业绩增长提供新动能。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入80.65/98.54/118.84 亿元，同比增长24.03%/22.18%/20.60%；实现归母净利润18.31/23.38/29.24 亿元，同比增长67.81%/27.72%/25.05%。

    　　风险提示：业务推进不及预期、AI 技术发展不及预期。