公司发布2022年 年报

    　　预计营业收入65.02 亿元，同比增长18.30%；归母净利润10.91 亿元，同比下降25.45%；扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.9%。扣非归母净利润显著高于此前公司披露的业绩预告，超预期。

    　　收入拆分口径变化，费用管控成效显著

    　　1. Q4 实现营业收入27.67 亿元，同比增长16.5%。考虑2022 年10-12月份，公司主要业务所在城市北京、上海、深圳受疫情影响实施与收入确认节奏，该收入增速符合预期。

    　　2. 分业务来看大资管IT 业务实现快速增长，全年增速28.0%。新拆分企金、保险核心与基础设施IT 业务，收入同比增长5.05%，主要由此前的部分大零售IT、银行IT 业务组成。

    　　3. 毛利率方面，微增0.5 个百分点。

    　　4. 费用率方面，销售费用率实现优化，下降0.66 个百分点。管理费用率提升近1 个百分点，主要由于股权激励费用。若扣除该影响，公司管理费用控制良好。

    　　5. 公允价值变动损失1.66 亿元，较上年的收益4.14 亿元大幅下降，由此大幅影响公司归母净利润及成长性。

    　　6. 合同负债来看，同比微降5%。

    　　7. 经营活动现金流同比增长19%，高于利润增速。

    　　8. 详细计算来看，上半年股份支付费用影响9238 万元；折旧摊销影响约4000 万元。全年来看，预计带来费用增长约1.7 亿元（股份支付费用2021 年下半年开始计算；折旧摊销为2022 年新增费用影响）。由此计算，同口径下的扣非归母净利润增长约39%，高于收入增速，由此可见公司费用管控成效显著。

    　　9. 公司预计，2023 年主营业务收入预算约同比增长 18%，成本费用预算约同比增长18%。相比往年收入、费用指引，公司进一步明确了费用管控的目标。

    　　投资建议

    　　我们认为，2023 年疫情复苏下，公司业务预计稳步开展；金融创新持续、O45 持续与金融信创带动公司业绩成长。另一方面，AI 技术与证券IT 的结合，有望在公司的创新业务中体现。结合降费增效持续推进，预计利润增速高于收入增速。因此，我们预计2023 年-2025 年实现归母净利润17.51 亿元（前值16.17 亿元）及22.55 亿元（前值21.22 亿元）、28.41 亿元。同比增长60.5%、28.7%及26.0%。当前市值对应 2023年-2025 年业绩的PE 为58 倍、45 倍及36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负 面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。