2023 年3 月31 日，公司发布年报，2022 年营收65.0 亿元，同比增长18.3%；净利润11.2 亿元，同比下滑24.9%，主要系公司投资的信托和基金产品公允价值减少、股票投资依然保持正收益。

    全年扣非归母净利润11.4 亿元，同比增长20.9%，较此前业绩预告多0.5 亿元。

    毛利率同比提升，提质增效成果初显。得益于高毛利的大资管IT业务同比增长28%，叠加产品化程度提升、客户服务人员较上年减少近1,600 人，公司全年毛利率为73.6%，同比提升0.6pct；在年底业务开展受疫情影响的情况下，单Q4 毛利率达76.2%，较上年同期提升1.6pct，公司是22 年软件板块中少数能够实现毛利率提升的公司之一。

    新产品规模化推广伊始，预计23 年将延续扣非净利高增势头。

    2022 年，UF3.0 及其部分模块全年新签和上线多家客户、O45 产品成熟度进一步提高，全年上线16 家客户；随新一代产品逐步成熟，22 年H2 公司成本费用同比仅增长6.0%，公司扣非归母净利润同比增长60.0%。考虑到22 年股份支付费用及安正等减值扰动，实际扣非归母净利增速更高。

    生成式大模型或将扩展产品矩阵，“AI+金融”有望持续演绎。恒生已发布“金融领域数据驱动的类ChatGPT 大语言模型对话系统”课题，通过融合金融行业数据的方式打造全新的对话系统，有望提升公司在客服、投研、投顾等场景的智能化水平，预计生成式AI 技术会在金融场景持续深化应用。

    根据公司发布的年报数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测调整为80.0/97.5/117.2 亿元；将2023~2025 年归母净利润调整至20.4/26.7/31.3 亿元。公司股票现价对应PE 估值为49.6/37.9/32.4 倍，维持“买入”评级。

    业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期，竞争风险。