事件：公司近期发布2024 年半年度报告，2024 年上半年度公司实现营收40.34亿元，同比下降12.84%；扣非归母净利润11.80 亿元，同比下降5.36%；2024年Q2 公司实现营收16.32 亿元，同比下降27.17%；归母扣非净利润4.54 亿元，同比下降29.17%。

    业绩短期承压，销售效率持续提升：公司2024 年上半年度销售收入下滑主要原因：1）呼吸类产品去年同期高基数；2）雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素。公司24Q2 销售费用率为38.0%，同比、环比分别下降2.7、3.2pct，公司营销效率持续提升、销售平台化优势稳固。

    管线丰富稳步推进，为长期发展提供动能：2024 年上半年，公司产品盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过一致性评价，丙戊酸钠注射用浓溶液（增加规格）、雷贝拉唑钠原料药获批；普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成注册申报。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入100.85/110.82/122.36 亿元，归母净利润30.48/34.46/39.54 亿元。对应PE 分别为10.06/8.90/7.75 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：集采降价风险，销售推广不及预期风险，行业政策风险。