业绩简评

    　　2023 年10 月22 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入65.4 亿元，同比+11%；归母净利润19.4 亿元，同比+22%；扣非归母净利润18.3 亿元，同比+26%。

    　　单季度看，公司2023Q3 实现收入19.1 亿元，同比-6%；归母净利润6.0 亿元，同比+5%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+6%。

    　　经营分析

    　　三季度业绩增速低于上半年。公司2023Q3 单季度实现收入19.1亿元，同比-6%；归母净利润6.0 亿元，同比+5%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+6%。公司三季度业绩增速低于上半年，我们预计主要是由于受到行业监管政策影响，公司产品院内端放量速度放缓。

    　　销售费用率控制成效良好。2023Q1-Q3，公司销售费用率为41.60%，同比-3.44pct；管理费用率4.27%，同比-0.07pct；研发费用率5.12%，同比-1.03pct。单季度看，2023Q3 公司销售费用率37.61%，同比-3.60pct；管理费用率5.14pct，同比+0.80pct；研发费用率6.27%，同比+2.36pct。整体来看，公司销售费用率控制成效良好。

    　　BD 项目推进，拓展公司长期成长空间。2023 年8 月5 日，公司发布公告，济川药业全资子公司与南京征祥医药签署独家合作协议及投资意向书，公司获得ZX-7101A 约定适应症的独家推广权益，该产品为治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂口服制剂。我们认为公司持续加大新产品研发和引进力度、不断丰富储备产品，长期成长空间广阔。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0 亿元（+15%）、27.9 亿元（+12%）、32.2 亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品获批上市进度不及预期风险、BD 收购不及预期风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。