事件:

    　　济川药业发布公告报：2023 年上半年，公司实现营业收入46.29 亿元，同比增长19.82%，实现归母净利润13.40 亿元，同比增长31.93%，实现扣非归母净利润12.47 亿元，同比增长38.47%。

    　　投资要点:

    　　业绩快速增长，利润增速显著快于收入 2023 年上半年，公司实现营业收入46.29 亿元，同比增长19.82%；实现归母净利润13.40亿元，同比增长31.93%；实现扣非归母净利润12.47 亿元，同比增长38.47%。其中，单二季度公司实现营业收入22.41 亿元，同比增长32.63%；归母净利润6.63 亿元，同比增长52.65%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比增长61.03%。

    　　盈利能力得到进一步提升，核心产品竞争优势持续加强 2023 年上半年，公司净利率为28.94%，较去年同期提升2.66pct，经营效率持续提升。蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒和健胃消食口服液分别荣获2022-2023 年中国药店价值榜“感冒药类”“儿童用药类”“胃药类”的“中国药店店员推荐类最高品牌”。

    　　BD 持续落地，不断提升公司发展动力 2023 年8 月5 日，公司与征祥医药签署《独家合作协议》，获得征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：

    　　ZX-7101A）口服制剂约定的适应症在中国大陆市场的独家推广权益。公司向征祥医药支付不超过人民币1.2 亿元（含税）的推广权益对价，其中包括5000 万元首付款和7000 万元里程碑付款，并拟以自有资金 6000 万元向征祥医药进行股权投资。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年公司营业收入为102.28、109.23、124.67 亿元，归母净利润为24.93、28.06、32.52亿元，对应PE 为9.98x、8.87x、7.65x。由于公司一线产品持续放量，二线产品稳健增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，BD 项目合作不及预期，集采降价导致产品销售出现严重下滑。