事件：公司发布2022 年报和23Q1 主要经营数据，2022 年实现营收90.0 亿元（+17.9%）、归母净利润21.7 亿元（+26.3%）、扣非归母净利润20.3 亿元（+30.3%）。23Q1 初步核算实现营收24 亿元（+10%）、归母净利润6.8 亿元（+17%）。

    　　Q4 产品需求大增带动全年增长，小儿豉翘持续加速放量：公司营收增长主因系22Q4 蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加，22Q4 单季度实现营收31.0 亿元（+39.7%）、归母净利润5.79 亿元（+29.4%）、扣非归母净利润5.82 亿元（+61.1%）。分产品来看，公司2022 年清热解毒类产品（主要为蒲地蓝消炎口服液）收入同比增长18.57%、儿科类（主要为小儿豉翘清热颗粒）42.62%、呼吸类（主要为三拗片、黄龙止咳颗粒）21.19%、心脑血管类（主要为川芎清脑颗粒）15.79%、消化类（主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液）-2.02%。

    　　中药+创新药双线发展，自研+BD 丰富后续管线：公司2022 年度获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、雷贝拉唑钠肠溶片等药品注册证书；川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录；硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录。此外，公司通过商业拓展赋能外延式扩张，达成了4 项产品引进或合作协议：1 个用于自免的一类新药，1 个用于消化外科的二类新药，2 个用于新生儿黄疸的医疗器械。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入99.24/108.96/123.68 亿元，归母净利润24.21/27.37/32.06 亿元。对应PE 分别为11.6/10.3/8.8 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期、BD 项目落地不及预期、集采降价风险