事件：济州药业发布 2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入 58.94 亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润15.92 亿元，同比增长25.17%。第三季度公司实现营业收入20.31 亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77 亿元，同比增长37.89%。

    点评：

    Q3 业绩表现亮眼，销售渠道持续拓展。公司2022 Q3 实现营业收入20.31 亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77 亿元，同比增长37.89%，业绩表现亮眼，系销售业绩增长及费用有效控制所致。2021年随着OTC 和电商渠道发力，蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。2022H1，公司加强已上市品种的临床研究和成果挖掘，持续推进新品上市销售，充分拓展医药电商互联网医院合作、医药数字化营销模式。我们推测22Q3 四类药限售政策可能在部分省市改善，流感季节蒲地蓝、小儿豉翘等感冒药品种放量或有所提升，我们看好四季度产品销售。

    股权激励绑定核心人员，BD 引进产品提升业绩潜能。公司2022 年8月份发布股权激励计划，对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员（110 人），后者将获授占此次激励计划的60.06%股份，有利于提高工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD 引进项目不少于4个，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。

    小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力。第6 次中国人口普查数据显示，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列，放量具备潜力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为86.64/97.03/109.92 亿元，归母净利润分别为20.48/23.17/26.44 亿元，维持“增持”评级。

    风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。