事件:

    济川药业发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度公司实现营业收入58.94 亿元（+8.96%），实现归母净利润15.92 亿元（+25.17%），实现扣非归母净利润14.47 亿元（+20.98%）。其中，2022 年第三季度，公司实现营业收入 20.31 亿元（+17.58%），实现归母净利润5.77 亿元（+37.89%），实现扣非归母净利润5.46 亿元（+39.74%）。

    投资要点:

    第三季度业绩快速恢复，经营效率得到进一步提升 2022 年第三季度，公司实现营业收入20.31 亿元，同比增长17.58%，收入端逐渐恢复稳健增长；实现归母净利润5.77 亿元，同比增长37.89%；实现扣非归母净利润5.46 亿元，同比增长39.74%，利润端快速提升，归母净利率到达28.41%，较去年同期提升4.21pct，公司经营效率得到提升。

    销售费用率逐渐下降，研发投入持续加强 2022 年前三季度，公司销售费用率为45.03%，较去年同期下降3.67pct，受益于公司销售改革，加强OTC 零售端销售能力建设，优化公司销售结构；公司研发费用率为4.29%，较去年同期提升0.23pct，公司持续加强研发投入，推动公司创新发展。

    股权激励落地，坚定发展决心 2022 年第三季度，公司发布股权激励方案，公司以扣非归母净利润和BD 引进产品数为业绩考核目标，对应2022-2024 年扣非归母净利润分别为不低于20、22 和25亿元，三年复合增速为17.1%，BD 引进产品数均为不少于4 个，通过不断外延BD 的方式为企业提供长期可持续发展的动力，坚定公司发展决心。

    盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年公司营业收入为87.30、95.38、101.71 亿元，归母净利润为20.75、23.65、26.60 亿元，对应PE 为12.32x、10.81x、9.61x。基于公司三季度业务逐渐恢复正常化，成长确定性逐渐提升，同时股权激励落地，进一步坚定公司创新发展决心，公司未来发展前景可期，维持“买入”评级。

    风险提示 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。