事件：

    公司2022 年前三季度实现营业收入58.94 亿元，同比+8.96%；归母净利润15.92 亿元，同比+25.17%；扣非归母净利润14.47 亿元，同比+20.98%。

    分析点评

    三季度恢复良好，收入利润超预期

    单季度来看，公司2022Q3 收入为20.31 亿元，同比+17.58%；归母净利润为5.77 亿元，同比+37.89%；扣非归母净利润为5.46 亿元，同比+39.74%。预计与二季度疫情影响后恢复相关，增长超预期。

    分季度来看，2022 年公司前三个季度，单季度收入分别为21.74、16.89、20.31 亿元，同比增速分别为+13.43、-4.33、+17.58%；归母净利润分别为5.81、4.34、5.77 亿元，同比增速分别为+32.36、+4.73、+37.89%；扣非归母净利润分别为5.03、3.98、5.46 亿元，同比增速分别为+22.90、+0.51、+39.74%。

    毛利率维持稳定，销售费用率逐步下降

    公司整体毛利率为82.74%，同比-0.27 个百分点；期间费用率44.07%，同比+7.53 个百分点；其中销售费用率45.04%，同比-3.66 个百分点；管理费用率8.63%，同比+0.34 个百分点；财务费用率-0.99%，同比+0.08个百分点；经营性现金流净额为20.22 亿元，同比+26.76%引进和自研双轮驱动，研发稳步推进中

    公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。

    引进：公司2022 年8 月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将BD 项目引入数量纳入考核，要求公司2022 年至2024年会计年度，每年BD 引进产品数量不低于4 个。

    自研：2022 年上半年，公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目3 项，进入预BE 或BE 项目6 项，II 期临床2 项,III 期临床4 项，申报生产11 项。

    投资建议

    我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024 年收入分别86.0/95.6/107.6 亿元，分别同比增长12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为20.5/22.5/25.3 亿元，分别同比增长19.4%/9.7%/12.2%，对 应估值为13X/11X/10X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销售不及预期风险，BD 项目不及预期风险，生长激素研发不及预期风险。