事件：济川药业发布2022年中报，报告期内实现营业收入38.63亿元（同比+4.92%），归母净利润10.16亿元（同比+18.94%），扣非净利润9.01亿（同比+11.88%），疫情影响下业绩稳定增长。

    二季度受疫情影响业绩承压，下半年有望恢复增长。22Q2单季度实现营业收入16.89亿元（同比-4.33%），归母净利润4.34亿元（同比+4.73%），扣非归母净利润3.98亿元（同比+0.51%）。二季度业绩承压，但在可控范围内，预计全年仍能实现15%的营收增长目标。

    三大核心单品贡献主要营收，蒲地兰退医保影响逐渐消退。2022H1 三大核心单品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒占主营业务收入比重为69.99%，持续贡献主要营收。OTC 渠道持续发力，蒲地兰OTC 渠道销售占比超40%，预计借助儿科与30 余万家药店的合作进一步快速放量。

    BD 目标明确，研发积极推进。公司2022 年8 月2 日公布的股权激励计划中明确2022～2024 年引进BD 数量不低于4 种；公司上半年药品一致性评价研究阶段项目3 项，进入预BE 或BE 项目6 项，II 期临床2 项,III期临床4 项，申报生产11 项，并获得发明专利一项。

    维持“买入”评级。预计公司22-24年归母净利润分别为20.55/23.71/25.80亿元， EPS 分别为2.31/2.67/2.90 ， 目前股价对应估值分别为10.6x/9.2x/8.5x，考虑到公司为儿科领域龙头，核心产品需求稳健，维持“买入”评级。

    风险提示：商品销售不及预期风险；雷贝拉唑集采时间提前风险；产品集中度风险。